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文化创意企业投融资动态研究 　　在国家提出要大力发展文化产业，推动社会主义文化大发展大繁荣的特殊背景下，面对如此好的发展时机，如何实现产业化，文化创意企业如何发展，抓住机会实现增长，是刻不容缓的。然而企业要发展，就必然面临投融资问题，既要有可行的投资项目，还要有合理的资金来源，只有这样企业才能扩大规模，实现发展战略。 　　一、文化创意产业的特殊性及其对企业投融资的影响 　　（一）文化创意产业特殊性 文化创意产业作为一个将科技、文化、自然以及个体的创意高度融合的新兴产业本身就有着其特殊性。首先，文化创意企业投入大多是文化、创意、知识等无形、轻量资产，这些资产与有形资产不同的是，它不会消散，而是会在使用的过程中不断累积并增值。这一特殊性，使得文化创意企业有着特殊的资产结构。其次，由于文化创意产业的产品不是一般的物质产品，而是融精神、娱乐、文化为一体的，个体的偏好，习惯不同，也导致产品的认可度不好把握，产业的需求收入弹性大。再次，文化创意产业的核心在于其无形的知识产权，而这一无形资产是可循环使用的，它的可复制性使得其附加价值高。又由于创意产品，像电影，电视剧，动漫，网游，出版等，它们依托强有力的科技迅速传播，带来规模效益和高投资回报率。最后，与其他产业不同的，文化创意产业对投资的时机要求很高。因为文化创意产业的投资周期一般比较长，前期的开发和研究需要占去很长时间，而看准机会投资也需要敏锐的观察力，以及对市场需求的把握，这些都关系到企业的投资收益。 　　（二）产业特殊性对企业投融资的影响 文化创意产业的特殊性对企业的投融资有显著影响。从融资方面来看，由于文化创意产业的“轻”资产结构，以及产品和需求的不确定性，使得其风险较大，融资比较困难，但高收益却是其魅力所在。又由于目前大部分的文化创意企业是中小规模的，这些企业对于资本的需求是多元和灵活的，所以不仅需要自有资金留存，股东投入为主的内源性融资，同时也需要像债券市场，股票市场这样的大型资本市场，还很需要像小额信贷，风险投资，公共基金等外源性的，多元灵活的投融资方式，来实现其内外源的融资平衡。从投资方面来看，对于文化创意企业而言，内部投资指的就是购买的设备，引进的人才和技术等，这是很关键的，创意最需要的就是理念和灵感，需要大量的高智商人才做设计和研发。对外的投资一般是项目化的投资，企业对外部的投资机会要有敏锐的洞察力，注重时效性。 　　在现代市场经济条件下，投资和融资是相互依存，相互渗透和相互补充的资本流通增值的经济活动，融资是为了投资，保证营运资金的充足，而投资是为了使资产价值最大化，实现企业的战略意图。因此，投融资的均衡调节是很重要的。 　　对于文化创意企业而言，如何分析和评价其投融资的均衡性，如何判断企业目前的资金状况，怎样做出投融资决策，以及企业目前的增长是否处于平衡状态？这些都是文化创意企业在发展过程中必须要考虑的。针对这些问题，本文引入财务可持续增长理论，并以可持续增长率作为考察企业投融资决策的指标，来研究可持续增长率与企业投融资决策之间存在的动态关系，用以了解目前文化创意企业投融资的现状和效率性。 　　二、可持续增长率与投融资理治概述 　　（一）可持续增长率的含义 任何企业都希望自己有持续的价值创造，如何定义和证明企业的发展是可持续的问题成为理论界和实务界的关注热点。最早对可持续增长率（SGR）进行研究的是R.C.Higgins，其将SGR定义为：在不向外部筹集资金时，企业销售所能增长的最高比率；也即企业在不发行证券、不改变经营政策和资本结构时其销售所能达到的最高增长率。他认为可持续增长率用公式表示即：可持续增长率（SGR）=销售净利率（P）*总资产周转率（A）*收益留存率（R）*权益乘数（T），这四个变量基本反映了企业的整个财务过程，销售净利率和总资产周转率反映的是企业的经营状况，取决于管理者的经营决策；收益留存率和权益乘数是企业的财务决策，反映管理者对待机遇和风险的态度。本文后面的实证分析即是运用这一计算公式。企业如果以可持续增长率的速度发展，就实现了所谓的平衡增长，保持了目前的资本结构和财务风险，从而实现可持续增长。对于文化创意企业来说，这样的增长才是对企业发展最有益的。 　　（二）可持续增长率与投融资的动态关系 一般地，企业经常将可持续增长率与实际增长率进行比较，二者是既有联系又相互区别。可持续增长率是指企业在不耗尽内源性资本的前提下，销售所能增长的最大比率；而实际增长率是指本年的销售额比上年销售额的增长幅度。可持续增长率代表企业适合发展的速度，实际增长率代表企业目前的发展速度。当可持续增长率与实际增长率相等时即认为企业实现了可持续增长。但在现实情况下，二者一般是不一致的。当可持续增长率大于实际增长率时，说明企业的财务资源处于低效运转，企业的