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新形势下人民币“外升内贬”的原因 　　【摘要】2008年的金融危机的阴影之下，世界已经进入“后危机”时代。近两年来，作为世界经济领头羊的美国经济增长缓慢，陷入“财政悬崖”；欧洲多国爆发主权债务危机，经济濒临崩溃边缘；而日本在危机后持续大萧条，经济增长疲软。随着国内外形势的巨大变化，各国纷纷出台刺激经济复苏的量化宽松货币政策，人民币外汇汇率被迫上升。但在国内，由于通货膨胀率的居高不下，人民币的购买力被极大削弱。本文主要从外国的货币政策与国内的货币超发等角度，结合国内外的实际形势和经济现象，针对人民币在国际市场和国内市场购买力差异的原因进行探讨。 　　【关键词】人民币 外升内贬 量化宽松 货币政策 　　一、人民币“外升内贬”现象概述 　　人民币汇率就是人民币兑换另一国货币的比率。人民币“外升内贬”，即人民币一方面对外汇率不断上升，即相同数额的人民币可以购买到更多的外国商品；另一方面，由于国内的通货膨胀，导致人民币购买力下降。即人民币作为一种货币，它的对外价值和对内价值是不均衡的。自2005年7月21日我国开始人民币汇率制度的改革，实行以市场供求为基础，参考一篮子货币，有管理的浮动汇率制度，政府对人民币汇率的管制逐渐放松，人民币越来越多地受到国际市场供求的影响，且处于不同幅度的升值阶段；而国内CPI却一直居高不下。这说明人民币“外升内贬”现象已经形成。 　　当下，也有很多学者就人民币出现了“外升内贬”的现象提出了自己的看法，他们大多都认为人民币出现的外升内贬问题和传统的货币购买力理论相悖。武芳等认为人民币外升值是由于我国长期以来贸易项目和资本项目对外双顺差造成，而对内购买力下降是由于超额的货币供给造成的[1]；而王文胜，徐建卫认为人民币外升内贬作为一种“新货币”现象，归根结底是由于中国经济发展内外失衡造成的[2]；而何维达则认为造成这种现象可能与我国的货币与汇率政策制度有关，另外，我国经济过度依赖传统产业拉动而不是新兴产业，民间的资本投资渠道闭塞等几个方面[3]。本文将人民币国内外币值变动与当下世界经济形势紧密结合，探讨人民币“外升内贬”现象在新形势下不断被强化的原因。 　　二、外国量化宽松的货币政策迫使人民币对外不断升值 　　自2005年中国进行汇改以来，人民币出现不断升值趋势，特别是金融危机后，人民币对多国货币升值，而与美元、欧元、日元、英镑等货币相比，人民币升值幅度都是最大。其中人民币对美元汇率上升幅度最大，累计上升达25%。从2005年的8.0以上，到2007年的7.3左右，到2009年的6.8左右，到2012、2013年的6.2～6.3。2008～2011年，1欧元兑人民币9.0元以上，而近两年的主权危机爆发后，欧元贬值至7.8左右，后又慢慢升值至8.0以上，但相比危机之前，人民币兑欧元仍有所升值。2008年后，100日元兑人民币稳定在7.5～8.2之间，2013年前两个月，100日元只能兑人民币6.7元左右[4]。 　　对人民币汇率影响最大的无疑是美国自2008年次贷危机后启动的几轮量化宽松政策。量化宽松，指由一国货币当局通过大量印钞、购买国债或企业债券等方式，向市场注入超额资金。在存在流动性陷阱的情况下，发行货币已经不能降低利率，常规的货币政策对经济增长无效，货币当局便只有采取非常规手段刺激投资和经济增长。美国前后共发动了四轮QE政策，在雷曼兄弟于2008年9月倒闭后，美联储推出了QE1，昭示着美国宽松货币政策刺激经济的决心。通过直接购买抵押贷款支持证券等方式，共创造了超过一万亿美元的储备。QE1结束时，美联储共购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持债券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构债券，累计1.725万亿美元左右.发端于希腊的欧洲主权债务危机给美国造成冲击，2010年11月开始美联储便实施了“扭曲操作”，即卖出较短期限国债，买入较长期限国债，从而延长所持国债资产的整体期限，即QE2。2012年9月，美联储推出QE3，每月投放400亿美元无止境购买抵押贷款支持证券，每月投放450亿美元购买国债，使美联储负债从2.3万亿美元上升到2.8万亿美元，零利率政策继续将利率保持在0至0.25%的超低区间，并延长到2015年年中。2012年12月12日，美联储宣布，从2012年1月起每月购买450亿美元长期美国国债，即QE4，以替代本月底到期的“扭转操作”工具。美国通过四轮量化宽松政策，向市场注入大量货币。 　　欧洲主权债务危机以来，经济增长也一度陷入停滞不前状态，因此欧洲央行效仿美国，也持续采取了非常规性的量化宽松货币政策，以缓解欧洲市场流动性不足的问题。欧元区量化宽松货币政策主要有以下几个方面的措施：第一，启动长期再融资操作计划，向信贷机构提供了近万亿欧元的流动性供给；第二，启动证券市