吕乐天 第三章 外汇与汇率.ppt

1单位的单位A货币在A国投资所获的利益为（1+Ia＊T），在B国投资时，首先在外汇市场换得B币数为Es，到期可得收益为（1+Ib）Es，再按远期汇率换回本币额为E s＊（1+Ib＊T）/Ef。这两种投资法所得金额应该相等。 即 ( ) ( ) ( ) ( ) 1 1 1 1 1 1 12 + × = + × = + × + × - = - × + × = + - × + × ? + × - × = + × - × Ia T Es Ef Ib T Ef Es Ib T Ia T Ef Es Es Ib Ia T Ia T Ef Es Es Ib Ia T Ia T Es Es Ib Ia T ( ) 远期汇率 即期汇率 即期汇率 计价币利率 单位币利率 月数 商 学 院 二、国际收支说 凯恩斯主义的国际收支汇率理论，又称国际借贷说，认为，影响均衡汇率变动的因素有国内外国民收入、国内外价格水平、国内外利率及人们对未来汇率的预期。 E=f(Y,Y＊; P, P ＊; i, i ＊; Ee ) 本国国民收入增长，通过伴随而来的进口增加，将引起国际收支赤字，由此外汇市场就会出现超额需求，本国货币趋于贬值； 外国国民收入增长，通过本国出口的增加，引起国际收支的盈余，造成本国货币趋于坚挺； 第三节 汇率决定理论 商 学 院 二、国际收支说 本国物价水平上升，或外国物价水平下跌，通过提高本国商品相对于外国商品的价格，会引起出口减少，导致本币疲软；反之亦然。　 本国利率上升，或外国利率下跌，会刺激国外资金流入增加，本国资金流出减少，从而带来外汇价格下降。 如果人们对外币现汇汇率的未来走势看涨，就会在外汇市场上将本国货币抛出，换成外国货币，由此造成外币现汇价格的上涨；反之亦然 第三节 汇率决定理论 商 学 院 对国际收支说的简单评价： 国际收支说是带有浓厚凯恩斯主义色彩的汇率决定理论,它是凯恩斯主义的国际收支理论在浮动汇率制下的变形,在20世纪70年代实行浮动汇率制的早期占据了突出地位。对于国际收支说的评价主要有三点。 第一,国际收支说指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系,这对于全面分析汇率的决定因素尤其是短期内分析汇率的变动是极为重要的。但是对于长期汇率的变化,该学说没有提供令人满意的解释,因而无法解释为什么战后国民收入增长最快的国家如德国和日本,同时又是货币长期处于坚挺地位的国家。 第三节 汇率决定理论 商 学 院 对国际收支说的简单评价： 第二,与购买力平价说及利率平价说一样,国际收支说也不能被视为完整的汇率决定理论,而只是汇率与其他经济变量存在着的联系。从国际收支说来看,影响国际收支的众多变量之间的关系、这些变量与汇率之间的关系都是错综复杂的,国际收支说并没有对之进行深入分析,得出具有明确因果关系的结论,因而它作为一种汇率决定理论来说是不完整的。汇率终归是在外汇市场供求平衡时才处于稳定状态的,从这个意义讲任何汇率理论都要以这一关系为分析前提。因此,国际收支说只是更深入的分析中可利用的一种重要工具。 第三节 汇率决定理论 商 学 院 对国际收支说的简单评价： 第三,国际收支说是关于汇率决定的流量理论。这一流量特性体现在它认为是国际收支引起的外汇供求流量决定了汇率水平及其变动,但并没有进一步分析哪些因素决定了这一流量,这导致它很难解释现实生活中的一些经济现象。例如，利率上升可能在很多情况下并不能持续吸引资本流人从而引起汇率的相应变动。再例如,外汇市场常常在交易流量变动很小的情况下汇率发生了大幅变动。并且，与其他普通商品市场相比，外汇市场上汇率变动得更为剧烈,更为频繁。可见,简单地运用普通商品市场上价格与供求之间的关系来对外汇市场进行分析并不合适。国际收支说的这一缺陷带来了新的汇率理论的出现,这就是汇率的资产市场说。 第三节 汇率决定理论 商 学 院 三、汇兑心理说 汇兑心理说是法国学者阿夫达里昂（A.Aftalion）于1927 年提出的。他认为，人们之所以需要外币，是为了满足某种欲望，如支付、投资、投机等等。这种主观欲望是使外国货币具有价值的基础。人们依据自己的主观欲望来判断外币价值的高低。 每个人对外汇的主观评价取决于质和量的两方面因素。外币对商品的购买力和对债务的支付能力、外币的保值能力和增值能力，以及政府的财政状况和经济政策等，是影响人们对外币评价的质的因素；国际借贷数量和资本流动数量等，则是影响人们对外币评价的量的因素。 第三节 汇率决定理论 商 学 院 三、汇兑心理说 汇率决定于外汇的供给与需求，而人们对有关货币的主观评价则是影响外汇供求的重要因素之一。汇率是外汇供求双方对