三菱商事（中国）有限公司主体与15年第一期短期融资券15年跟踪评级报告.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员三菱商事（中国）有限公司 2015年度第一期短期融资券跟踪评级报告基本观点发行主体三菱商事（中国）有限公司本次主体信用等级：AA 评级展望 稳定上次主体信用等级：AA 评级展望 稳定中诚信国际维持三菱商事（中国）有限公司（以下简称“三菱商事”或“公司”）的主体信用等级为 AA，评级展望为稳定；维持“15三菱商事 CP001”债项信用等级为 A-1。存续期内短期融资券列表2014 年以来，公司化学品贸易规模持续增长，金属产品贸易和贵金属租赁业务发展迅速，为公司盈利提供较好补充；且在市场风险加大的情况下，公司财务政策更趋稳健，债务规模大幅下降，经营活动净现金流显著改善。中诚信国际同时关注化学品和金属产品价格波动、经营性业务利润下滑以及对前期重大事项的后续处理对公司经营和整体信用水平的影响。发行额本次债项 上次债项信用等级 信用等级债券简称期限(亿元)15三菱商事 C1.23-2016.1.23A-1A-1概况数据三菱商事20122013201460.94 28.04 32.90 3.88 2015.350.13 28.19 21.94 5.62 30.84 --优 势总资产（亿元） 60.91 79.58 27.46 52.12 30.03 260.29 1.56 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 总负债（亿元） 27.20 33.71 16.84 182.87 2.36 ? 公司化学品贸易规模持续增长。2014年公司化学品贸易实现收入219.19 亿元，同比增长 8.01%，化学品贸易规模不断扩大是公司业绩增长的重要支撑，所产生的规模效应将进一步提升公司的综合竞争实力及抗风险能力。总债务（亿元） 营业总收入（亿元） EBIT（亿元） 289.64 1.72 ? 金属产品贸易和贵金属租赁业务快速增长。公司金属产品贸易收入快速增长，2014年实现收入 40.42亿元，同比大幅增长 57.22%。另外，公司近年贵金属租赁交易业务快速发展，借助地处上海自贸区的特有资质和股东的贵金属从业经验，公司该部分业务 2014年和 2015年一季度分别实现利润 0.12亿元和0.02亿元，对公司盈利形成一定贡献。EBITDA（亿元） 经营活动净现金流（亿元） 营业毛利率(%)2.42 1.66 1.84 ---5.06 3.89 -13.54 2.95 24.52 2.38 12.20 4.59 --EBITDA/营业总收入(%)总资产收益率(%)1.33 0.64 0.64 4.41 2.22 2.44 --资产负债率(%)55.34 38.24 6.95 65.49 52.23 18.13 2.16 53.98 12.17 2.11 43.76 16.62 --? 财务政策更趋稳健，偿债能力大幅增强。2014年以来，公司根据市场形势，严控风险，一方面加大应收账款催收力度，另一方面大规模偿还银行融资。因此 2014年公司债务规模大幅下降，同时经营活动净现金流显著改善，各项偿债指标明显优化。总资本化比率(%)总债务/EBITDA(X)EBITDA利息倍数(X)3.02 4.33 --注：公司各期财务报告均依据新会计准则编制；2015年一季度财务报表未经审计；由于缺乏相关数据 2015年一季度利息支出相关指标无法计算；已将公司各期末短期融资券金额由其他流动负债调整至交易性金融负债；利息支出的计算不包括资本化利息支出。? 融资渠道较为畅通。作为外商在华独资企业，公司与国内外多家知名银行保持良好合作关系，具备较为广阔的融资渠道。截至 2015年 3月末，公司获得各家银行综合授信额度 74.15亿元，其中未使用授信余额为 73.83亿元。另外，公司的母公司三菱商事（日本）作为在日本和伦敦上市的全球性大型综合商社，在资金方面可以为公司提供有力支持，有利于增强公司的偿债能力。关 注分析师? 化学品和金属产品价格波动风险。贸易业务经营受相关商品市场需求以及价格波动影响较大，公司主业化学品市场价格随原油价格波动剧烈，且近年快速上升的金属产品业务也在较大程度上受价格波动的影响。这将对公司的经营管理提出更高的要求。项目负责人：蔡薇wcai@xtma@项目组成员：马晓涛电话：(010 经营性业务利润下滑。受宏观需求和价格波动影响，公司 2014年毛利率略有下降，带动当期经营性业务利润同比下滑 30.28%。传真：(010)664261002015年 07月 22日? 前期重大诈骗事件目前尚未立案。2013年公司遭遇的石化商品国内贸易重大诈骗事件，自 2014年 1月公司向公安机关报案以来，经多次沟通至今尚未予以立案；公司已于 2013年全额计提坏账准备，