上海世茂股份有限公司15年第二期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.docxVIP

上海世茂股份有限公司[此处键入本期债券名称全称]2015年度第二期中期票据信用评级报告信用评级报告债项信用等级：AA级评级时间： 2015年 5月 13日上海新世纪资信评估投资服务有限公司Shanghai Brilliance Credit Rating Investors Service Co., Ltd. 新世纪评级概述偿还银行借款每年支付利息，到期一次偿还本金及利息上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称“新世纪公司”或“本评级机构”）对上海世茂股份有限公司（简称“世茂股份”、“该公司”或“公司”）发行的期限为 3年的 15亿元 2015年度第二期中期票据进行了评级，反映了世茂股份在业务运营、盈利能力等方面所具有的优势，同时也反映了公司在投融资及资产估值等方面所面临的压力与风险。项目第一季度?主要优势：?较丰富的商业物业开发经验。世茂股份从事商业物业开发时间较长，开发规模较大，商业物业开发经验较为丰富。?项目的区域分散性较好。世茂股份项目分布在长三角、环渤海以及海西地区，涵盖了上海、北京及经济较发达的二三线城市，项目地理分散性较好，提高了公司整体的抗风险能力。－－－－－?较强的盈利能力和弹性空间。世茂股份的土地储备成本相对较低，具有较高的利润空间和较大的价格弹性空间。EBITDA/刚性债务[倍] ?较强的现金获取能力和融资能力。世茂股份销售周转较快，现金回笼情况较好，且融资渠道较为畅通，能有效保障项目建设资金平衡。注 2：根据 2014年财政部发布最新的《会计准则》，公司对长期股权投资、可供出售金融资产、资本公积等科目的核算做出相应的调整。?主要风险：刘兴堂Tel：(021)636 E-mail：liuxingtang@?二三线城市商业物业开发运营风险加大。近年来房地产调控政策并未明确针对商业物业，部分二三线城市商业物业投资过热，世茂股份部分项目的后续开发面临的市场风险加大。?存货去化压力较大。世茂股份对物业销售业务依赖度较高，存量规模较大，未来存在较大的去化压力。?投资性房地产估值风险。世茂股份商业物业 新世纪评级运营并未成熟，租金收入水平一般，而公司投资性房地产规模较大，存在一定的估值风险。?未来展望 新世纪评级Brilliance Ratings 声明本评级机构对上海世茂股份有限公司 2015年度第二期中期票据的信用评级作如下声明：除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构、评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。本次评级的信用等级有效期至上海世茂股份有限公司 2015年度第二期中期票据本息的约定偿付日止。鉴于信用评级的及时性，本评级机构将对评级对象进行跟踪评级。在信用等级有效期限内，评级对象在财务状况、外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料，本评级机构将按照相关评级业务规范，进行后续跟踪评级，并保留变更及公告信用等级的权利。本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。3 新世纪评级Brilliance Ratings 上海世茂股份有限公司2015年度第二期中期票据信用评级报告一、募集资金用途（一）债项概况该公司中期票据注册额度共计 50亿元，本次拟发行金额为 15亿元的 3年期中期票据，用于偿还银行借款。图表 1.拟发行的本期中票概况中期票据名称：上海世茂股份有限公司2015年度第二期中期票据注册额度： 50亿元人民币本期发行规模： 15亿元人民币中期票据期限： 3年定价方式：按面值发行增级安排：无资料来源：世茂股份截至 2014年末，该公司已发行债券未偿还本金余额为 55亿元。图表 2. 截至 2015年 3月末公司合并口径过往发行债券情况（单位：亿元）名称起息日兑付日发行金额待偿还余额14沪世茂 MTN0012014.04.152017.04.1510.0010.0014沪世茂 MTN00215沪世茂 MTN00115沪世茂 CP001合计2014.08.222015.03.102015.01.07—2017.08.222018.03.102016.01.07