广州发展电力集团有限公司主体与13年第一期中期票据15年跟踪评级报告.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员广州发展电力集团有限公司2015年度跟踪评级报告基本观点受评对象广州发展电力集团有限公司中诚信国际维持广州发展电力集团有限公司（以下简称本次主体信用等级上次主体信用等级存续债券列表AA+评级展望稳定评级展望稳定“发展电力集团”或“公司”）的主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定；维持“13 粤发电 MTN001”的债项信用等级为AA+AA+。2014年以来，公司可控和权益装机容量保持增长，电力资本次跟踪评级结果产稳定运营，在建拟建项目有序推进，债务规模下降，资产负债率保持在较低水平。同时中诚信国际也关注广东省电力供需形势、电价政策的调整、公司未来投资规模或将有所提升以及分布式能源项目盈利能力具有一定的不确定性等因素对公司经营及整体信用状况的影响。发行额上次评债券简称存续期限（亿元）级结果13粤发电2013/09/12 ~2016/09/12 15AA+AA+MTN001优 势概况数据? 可控和权益装机容量小幅增长。受公司机组增容改造影响，截至 2015年 3月末，公司可控装机容量上升至 328.00万千瓦，其中天然气发电机组容量为 78.00万千瓦；公司权益装机容量上升至 358.86万千瓦。发展电力集团2012201320142015.3175.66 79.36 96.30 67.53 13.91 --总资产（亿元）148.55 181.91 176.33 所有者权益(含少数股东权益（) 亿元） 61.28 74.78 77.14 99.19 69.34 68.30 16.67 23.12 20.98 24.72 33.86 9.26 ? 电力资产运营稳定。2014年，公司下属控股发电企业合计完成发电量 144.69 亿千瓦时，完成上网电量 136.44 亿千瓦时，同比小幅下降。2015年 1~3月，用电需求有所回升，公司下属控股发电企业完成发电量和上网电量分别为29.63 亿千瓦时和 27.95 亿千瓦时，分别同比增长 19.43%和 19.29%。总负债（亿元）87.28 107.13 总债务（亿元）49.40 53.32 13.07 17.92 14.34 21.78 33.60 8.80 82.98 69.82 16.50 22.49 3.60 营业总收入(亿元)EBIT(亿元)EBITDA（亿元）经营活动净现金流（亿元）营业毛利率(%)--? 在建拟建项目有序推进。目前公司在建、拟建电源项目较多，尤其是公司积极布局广州市分布式能源站项目，随着在建项目的陆续投产，公司装机规模将进一步上升。? 公司债务规模有所下降，负债率持续降低。由于公司偿还长短期借款，截至 2014年末，公司总债务为 69.34亿元，同比下降 16.44%；截至 2015年 3月末，公司总债务进一步下降至 67.53亿元，资产负债率降至 54.82%，处于行业较低水平。4.95 26.21 --22.32 32.21 9.09 EBITDA/营业总收入(%)总资产收益率(%)资产负债率(%)--58.75 44.63 2.76 58.89 52.60 3.69 56.25 47.34 3.00 54.82 45.97 --总资本化比率(%)总债务/EBITDA(X)EBITDA利息倍数(X)5.89 4.86 5.17 --关 注注：公司财务报表均按新会计准则编制；公司 2015年一季度财务报表未经审计；加“*”数据已经过年化处理；2012~2013 年利息支出不含资本化利息；由于缺乏有关数据，未计算公司 2015年 1~3月利息支出及相关指标。? 广东省电力供需形势。近年来广东省内用电需求增长有所波动，且随着西南地区大水电项目的陆续投产，西电东送电量增加，此外广东部分火电和沿海核电项目陆续投产，也压缩广东省内火电机组利用小时数水平。2014年，广东省内发电量有所降低，省外购电量大幅增长。分 析 师? 上网电价下调。2013年以来，国家发改委两次下调全国范围内煤电上网电价；2015年 4月，国务院常务会议决定进一步下调全国燃煤发电上网电价。中诚信国际将持续关注电价调整政策对发电企业盈利能力的影响。项目负责人：吕修磊 xllv@项目组成员：吴梦兮 mxwu@电话：(010)真：(010) 公司未来投资规模或将有所提升。按照公司投资计划，未来公司将加大对大型燃煤燃气发电机组和分布式能源站项目的投资，公司投资规模或将有所增加。2015年 7月 16日2广州发展电力集团有限公司 2015年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员? 分布式能源项目盈利能力具有一定的不确定性。公司计划大力发展分布式能源站项目，目前广州市关于分布