ch147版债券的价格与收益.pptVIP

* 图14-4 债券价格：可赎回与不可赎回 14.4 债券的时间价值 当债券的息票率等于市场利率时，是按其面值出售的。在这种情况下，投资者通过续生利息的形式，获得了货币时间价值的公平补偿，不需要更多的资本利得来提供公平补偿。 当息票利率低于市场利率时，单靠息票利息支付就不足以为投资者提供与投资其他市场所获同样水平的收益率。为了在该项投资上获得公平的回报率，投资者需要从他们的债券上获得价格增值，因此，债券必须低于面值出售以满足为投资者提供内在资本利得的要求。 例14-7 公平的持有期收益率 为了说明这一点，设想一张多年前按7%息票利率发行的债券，该债券的年息票率就是7%（为简化假设该债券按年付息）。现在距到期还有三年，年利率为8%。这样，债券的合理市场价格应是目前还未付的年息票利率现值加上面值的现值，债券的现值为： 70美元×年金因素( 8%，3)+1000美元×面值因素( 8%，3 ) ＝974 .23美元 它低于面值。 一年后，上一年的息票利率已支付，该债券售价为： 70美元×年金因素( 8%，2)+1000美元×现值因素( 8%，2)＝982. 17美元 因而每年的资本利得为7 . 9 4美元。如果某一投资者以9 7 4 . 2