中国建筑一局(集团)有限公司15年主体信用评级报告及跟踪评级安排（中债资信）.docxVIP

跟踪评级司施工区域分散度仍较好。项目储备方面，公司新签合同额继续保持较好增速，2014年同比增长 8.38%至 1,491.63亿元，其中，2亿元以上大项目合同新签额占比达到 90.10%，全年新签合同额与施工收入比为 2.01，可以满足公司未来约 2年的施工业务需求，项目储备充足性仍较好。相关参考资料评级方法：跟踪期内，公司的 BT投资规模仍较小，截至2014年底公司在手 BT项目仍仅为成都青白江区大同集中安置房及文体中心项目，该项目总投资 20.6亿元，已完成投资6.35亿元，未来仍需投资14.35亿元，目前该项目进入回款期，除 2015年仍需净投资支出 5.54亿元外，未来项目回款可以覆盖投资，2016至 2017年分别可以实现资金净流入 2.44亿元、4.34亿元。并且，该BT项目拥有较好的还款保障措施1，项目回款压力不大，但仍需关注项目后续实际回款情况。整体来看，公司 BT项目规模仍较小，基本可以实现项目滚动开发，未来投资支出压力不大。(2013.01)评级模型：模型（2013.04）行业研究：跟踪期内公司房地产业务规模仍较小，地域仍较集中于江苏省和北京市，截至 2014年底公司在手房地产项目共有5个（详见附件二表 3），其中在售项目 1个，在建项目 4个，项目总投资 108.80亿元，截至 2014年底已投资 70.98亿元，未来仍需投资 37.80亿元，根据公司在售及在建项目预计回款情况，2015年及以后年份公司房地产项目销售回款可以覆盖投资支出，房地产项目可以实现滚动开发，未来投资压力不大，但是在当前三、四线城市房地产市场分化的背景下，需考虑销售计划低于预期对公司房地产项目资金周转的影响。（2014.01）（2014.11）评级报告：（2014.07）财务风险：保持较低水平跟踪期内，公司资产仍以流动资产为主，2014年流动资产占比达83.56%，流动资产中以应收账款和存货为主，两者占比达72.48%，其中，2014年底应收账款同比增长 58.20%至 223.26亿元，账龄结构以一年以内为主，占比为 80.00%，账款以工程合同款和质保金为主，应收对象规模和地区较为分散，整体上回收风险可控，未来仍需关注在房地产行业分化严重的背景下，部分房企资金周转困难给公司带来的不利影响，存货方面，2014年底公司存货189.47亿元，其中已完工未结算项目占比高达 75.40%，需关注该部分项目的实际结算进展情况；非流动资产中以长期应收款和固定资产为主，其中 2014年底长期应收款同比增长 59.78%至 65.69亿元，主要是增加了应收 BT项目款、质保金和关联方往来款。从资产运营效率看，公司存货周转率、其他应收账款周转率等均有所改善，资产周转效率处于行业中上水平。跟踪期内，伴随业务扩张，公司营业收入同比增长 32.90%至 760.01亿元，但受建筑施工业务低盈利性质以及公司房地产开发和 BT投资业务等毛利水平相对较高的业务规模较小因素的影响，公司盈利水平仍较低，2014年营业毛利率和 EBIT利润率分别为6.22%和 1.83%，1还款保障措施：项目回购方为成都市青白江区人民政府授权的成都开元城市建设投资有限公司，回购资金分年度列入区政府预算资金安排计划，视项目进度分别按照 4:3:3的回购比例支付回购款，同时青白江区人大同意将项目款项纳入财政支出预算，并由两家区政府控股公司提供连带保证责任回购担保，此外还将本项目及配套商业用地使用权抵押给公司。中国建筑一局（集团）有限公司2 跟踪评级短期内公司业务结构将保持稳定，公司盈利水平仍将维持较低水平。跟踪期内，受公司经营性应收款项大幅增加影响，公司经营活动现金流状况有所弱化，2014年经营活动净现金由2013年的 20.18亿元变为 4.36亿元，2015年1季度进一步下降至-46.49亿元，同时经营获现能力也有所下降，2014年现金收入比仅为89.28%。随着业务拓展和项目开发，公司债务负担继续加重，2014年公司全部债务额同比增长40.95%至 100.51亿元，资产负债率和全部债务资本化比率分别小幅增至 89.50%和 58.41%，2015年1季度，公司全部债务额进一步增至124.12亿元，公司股东中国建筑对公司增资 6.00亿元增厚所有者权益至 79.66亿元，受此影响，公司资产负债率和全部债务资本化比率分别调整为 88.70%和 60.91%，公司实际债务负担进一步加重，处于行业内很高水平，但目前公司债务负担仍在可控范围内2，未来公司也将通过加强管理项目结算和项目现金回流等方式减少经营活动对融资的依赖，公司未来债务负担仍可控。偿债指标方面，公司经营活动现金流和现金类资产对短期债务仍有较强的保障能力， 2014年流动比率、经营活动