水泥行业2012年总结及2013年展望分析报告.docVIP

水泥行业2012年总结及2013年展望分析报告 目 录 一、2012年水泥行业呈现量缩价跌、盈利下滑 3 二、2013 年水泥行业或走出筑底阶段 6 1、需求：不会更差有望好转，或呈现前低后高 7 （1）铁路 7 （2）城市轨道 8 （3）公路 10 （4）水利 12 （5）房地产 12 2、供给：新增供给较2012年明显减少 14 3、行业供需面：有望好转并走出底部 16 三、区域分析 17 四、重点公司简况 20 1、海螺水泥 20 2、华新水泥 20 3、同力水泥 20 4、亚泰集团 20 五、行业催化剂和风险 21 1、行业催化剂 21 2、行业风险 21 一、2012年水泥行业呈现量缩价跌、盈利下滑 2012年我国经济整体出现下滑态势，在调结构、建设资金紧张等诸多因素作用之下，我国固定资产投资增速同比放缓，从而影响到与固定资产投资相关性较高的水泥行业。2012年1-10月，我国水泥累计产量18亿吨，同比增长6.7%，增速较去年同期下降11.3个百分点，需求出现了明显回落。 2012年也是水泥行业新建生产线投产的高峰年。国家出台4万亿投资计划以后，水泥行业固定资产投资呈现出新一轮热潮，新建生产线的陆续投产集中在2009-2013年。2012年上半年，全国共有57条新型干法生产线投产，新增熟料产能8299万吨；预计全年新增熟料产能达1.7亿吨左右。一方面需求回落，另一方面新增产能大量释放，产能严重过剩，两者共同造成了2012年水泥行业供需失衡，价格同比大幅下降。1-10月底，全国水泥均价较去年同期下降近55元/吨，跌幅近15%，其中，P.O42.5级水泥较去年同期下降约60元/吨，跌幅15%左右。 在量缩价跌的情况下，全行业1-8月实现销售收入5498.06亿元，同比下降1.95%；累计利润303.53亿元，同比下降52.98%；毛利率14.76%，同比下降5.67个百分点；规模企业3898家，其中亏损企业占比达31.14%。 行业盈利同比大幅下滑。 二、2013 年水泥行业或走出筑底阶段 2012 年水泥行业走出的轨迹，上半年，行业需求面低于预期，新增产能不断释放，行业全面供过于求；在供给大大多于需求的情况下，企业协同效果较差，最后行业上演了价格竞争。随着8 月底9 月初传统需求旺季的到来， 行业需求面虽然仍显疲弱，但环比有所改善，再配合企业间协同（此时大多数企业处于亏损状态，提价意愿已十分强烈），水泥价格和销量环比均出现回升，企业盈利也有所好转。此时的水泥价格仍处于弱平衡状态，进入淡季之后将面临季节性回调，但下跌空间有限。正如我们之前的判断，整个2012 年水泥行业都在筑底过程中。 分析2012 年水泥行业的基本面，我们可以看到，2012 年与2011 年同样是新增产能过多的一年，但是与2011 年不同的是，2012 年的行业需求面产生了较大变化，作为需求敏感型行业，水泥行业的盈利与下游需求的相关性和弹性更大。只有在有一定需求支撑的情况下，企业间的协同才有可能成功，才有可能通过供给端的博弈维持价格。我们也看到，协同成功是建立在有一定需求支撑、供需达到一定平衡（不论这个平衡是企业处于亏损被迫停产，还是新增产能减少亦或其他）以及区域集中度相对较高的基础之上。因此，2013 年行业协同能否成功，企业盈利能否改善都取决于需求与供给。 1、需求：不会更差有望好转，或呈现前低后高 在国家调结构的背景之下，水泥需求增速未来保持个位数的增长是常态， 2013 年的需求能否大幅度回升，关键在于国家是否采取积极的财政政策。从近期召开的中央经济工作会议可以看到积极信号的释放，同时，推进城镇化建设也将有效拉动水泥需求。我们暂不考虑未来新批项目，仅从目前已有的铁路、城市轨道交通、公路、乡村道路等投资计划以及项目批复可以看到， 2013 年需求面大概率不会比今年更差。2012 年新批项目中绝大部分项目今年没有启动，今年的大型工程主要是之前停工项目的复工，我们认为在2013年一季度淡季结束、天气转暖之后，2012年的新批项目将逐步开工建设，因此总体来看，2013年水泥行业需求面或将呈现出前低后高。 （1）铁路 我国的运力仍然不足，交通运输发展也不平衡，按照“十二五”规划，到2015年全国铁路营业里程将达到12万公里左右，快速铁路网里程4万公里以上，西部地区铁路4.8万公里，铁路建设仍然会是我国未来基础设施建设中的重要部分。2012年，铁路建设的投资力度在不断加大，1-10月份，铁路累计完成固定资产投资4251.69亿元，同比下降0.9%，其中基本建设投资3618.26亿元，同比下降1.5%，同比降幅在不断收窄。从单月投资额来看，10月份铁路基本建设投资697.75亿元，同比增