广东省广晟资产经营有限公司15年跟踪评级报告-中债资信.docxVIP

广东省广晟资产经营有限公司跟踪评级2015年 4月 29日，广东省广晟资产经营有限公司（以下简称“广晟公司”或“公司”）发布了经致同会计师事务所出具的标准无保留审计意见的 2014年财务会计报告。2015年 4月 29日，公司披露了未经审计的 2015年一季度财务报告。公司 2014年财务表现基本符合我们上次评级时的预期。盈利方面，2014年公司收入上升 5.14%至 422.31亿元，同期铅锌价格略有回升，多元化业务运行分散风险，公司实现 10.65%的毛利率水平，与2013年基本一致；受债务存量上升、大广南高速公路转固导致资本化利息计入当期损益等因素影响，公司财务费用由 14.70亿元上升至21.89亿元，公司期间费用收入比由 11.50%上升至 12.88%；2014年公司通过出让房地产子公司股权、确认中国电信现金分红等共计确认19.10亿元投资收益；上述因素共同影响下公司 2014年实现利润总额7.86亿元，同比下降约 52%。短期内有色金属价格仍低迷，预计公司盈利仍依靠投资收益，盈利表现仍取决于资产出售情况，预计仍不会有明显的回升。现金流方面，盈利下降、存货增加导致公司经营活动现金流量净额由 36.56亿元下降至 9.94亿元；但跟踪期内公司主要项目进入收尾期，投资规模下降、出让项目回收资金，公司投资活动现金流量净额由 2013年的-24.38亿元降至-5.02亿元。债务负担方面，公司所有者权益自 2013年末的 279.07亿元上升至 2014年末的 325.48亿元，并于 2015年 3月末进一步上升至 355.34亿元，其主要原因包括（1）公司所持中国电信股权公允价值上升；（2）公司将国星光电纳入合并报表导致少数股东权益增加约 20亿元；（3）风华高科增发融资约 12亿元；（4）公司净利润积累。同期受合并范围扩大以及账面资金增加等因素影响，公司全部债务亦呈上升趋势，但上升幅度小于权益增加规模，导致公司债务负担下降；截至 2014年末公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为 67.54%和 59.36%，较 2013年末分别下降 1个和 2个百分点，2015年 3月末继续下降至 66.00%和57.65%。短期内公司对外投资需求不大，债务负担继续上升的可能性较小。偿债指标方面，公司用长期债务置换了部分短期债务，同期货币资金、应收款等现金类资产上升，公司短期偿债指标表现改善，其201320142015Q1全部债务资本化比率(%) 经营现金流入/流动债务（倍）全部债务/EBITDA(倍) EBITDA利息保障倍数(倍) －－邮箱：cs@地址：北京西城区金融大街 28号院盈泰中心 2号楼 6层（100032）网站：广东省广晟资产经营有限公司跟踪评级中流动比率、速动比率和现金类资产/短期债务分别升至 1.17倍、0.87倍和 0.76倍，短期偿债表现较好；盈利下滑、长期债务上升，公司长期偿债指标表现小幅弱化，2014年全部债务/EBITDA和 EBITDA利息保障倍数分别为 11.25倍和 1.80倍，长期偿债指标表现一般。股权价值方面，受股市普涨影响，公司所持上市公司股权价值均出现明显上升，截至 2015年 6月末，公司所持中国电信、中金岭南、广晟有色和国星光电市值合计约为 442亿元，可基本覆盖公司全部债务，偿债压力较小。目前股市有下跌趋势，预计公司所持股票市值将有所下降，但仍可对债务起到较高的保障程度。短期内，公司对外投资需求不大，预计负债率不会有大的上升；盈利不会有明显的回升，较高的股权价值仍可对公司债务起到保障，预计公司整体财务及偿债表现仍稳定在目前水平。综上所述，中债资信维持广晟公司的主体信用等级为 AA，评级展望为稳定。该评级结果表示公司偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。广东省广晟资产经营有限公司跟踪评级附件一：公司主要财务数据和指标（合并口径）财务数据（单位：亿元）2012年21.5446.3188.21141.7274.19101.4796.93752.3837.76538.04214.34363.0113.6715.88367.08404.7625.8433.79-25.72-6.292013年22.3750.5980.1444.3976.98115.14106.81880.4942.97601.42279.07401.6519.8416.47421.23499.1536.5625.84-24.381.122014年23.8773.6387.4036.17109.5669.26163.261002.6960.54677.21325.48422.3119.107.862015年 3月应收账款其他