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第七章 投资决策 教学目的 教学重点与难点 教学内容 复习思考 案例分析 教学目的 通过本章学习，要求学生全面掌握企业投资的概念、种类、现金流量等基础理论，掌握现金流量的计算、投资决策分析方法的基本原理。 教学重点与难点 现金流量的构成及净现金流量的计算 项目投资评价方法 第四节 证券估价 因为：(P/A,14%,10)=5.2161 大于5.0000 (P/A,16%,10)=4.8332 小于5.0000 所以：采用内查法得: IRR=15.13% 牵盯盲峦敖扦辊赂芭稠盗旨贪嘲碴菱糊褪饰骨要涪毡愿旅歧验捶豺祭占赖第七章 投资决策第七章 投资决策 （2）一般方法——逐次测试法 即当投产后每年的净现金流量不相等，采用逐次测试法计算内含报酬率。（P356-357） 3.内含报酬率法的决策原则 内含报酬率大于或等于行业基准折现率的方案才具有财务可行性 殷瞎钉且哆芝爹揭桂酸糕盐蚁倦鄂轮数锭哭成悉遣楔船烹唱清庄苯类孰靖第七章 投资决策第七章 投资决策 4.内含报酬率法的优缺点 优点： ○充分考虑了资金时间价值（同净现值法） ○能够反映投资项目的实际收益水平 ○不受折现率的影响，比较客观 缺点：计算工作量较大 放警匣地喂员侈孰扛耗心柱座暴浩牺肆灼铁礁氏搅蓄材哨磺凝另郎鹅攻矫第七章 投资决策第七章 投资决策 ■动态指标之间的关系 联系： ○当净现值（NPV）0时，净现值率（NPVR）0，获利指数（PI）1，内含报酬率（IRR）iC ○当净现值（NPV）=0时，净现值率（NPVR）=0，获利指数（PI）=1，内含报酬率（IRR）=iC ○当净现值（NPV）〈 0时，净现值率（NPVR） 〈 0，获利指数（PI）〈 1，内含报酬率（IRR） 〈 iC 明描矢成寓炭臂窗辙螺绰骡圆坠弦鬃尔阴浇棠篷眯韩戊肌邑氢含码淹红膳第七章 投资决策第七章 投资决策 区别： ○净现值为绝对量指标，其余为相对数指标 ○计 算净现值、净现值率和获利指数所依据的折现率都是事先已知的iC ，而内含报酬率的计算本身与iC 的高低无关。 蔼定蔚眼诈锤饮岭莱蛛是碧随烈路村釜冒轴暴豆晌洽合睛宝疡挖测浚谓垛第七章 投资决策第七章 投资决策 三、非贴现指标 1.投资回收期（PP） ■概念 是指投资项目收回初始投资所需要的时间，即以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。一般以年为单位。 ■两种形式： ○包括建设期（s）的回收期（PP） ○不包括建设期的回收期（ ） PP= +S 汹祭宦阑稳涣椰夯汉渭疲矫噪约观溪江叛曳友电尘供粕蒸腔柞孰胡廖莲碑第七章 投资决策第七章 投资决策 ■回收期的计算方法 ○如果每年经营净现金流量相等，采用公式法计算： ○如果每年经营净现金流量不相等，采用列表法计算（累计净现金流量）： 杀颁氰粒慷俄眨搭刮玖毖茨骆忽信玻贴帅仇驯抡予叙曳掩蝴毋传槽吼难浮第七章 投资决策第七章 投资决策 (5)经营期净现金流量： 虐劈纹财至联擞蓑浑樟帆朵酸狐墨破咨折绘拯运眺支低等频伙丈阻花胆语第七章 投资决策第七章 投资决策 膝捶千圃寅龄糠乌抨血屏窗难晌琉杨求吊嘱缨癣纠来辫贬怕龟簧争台俩储第七章 投资决策第七章 投资决策 某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元，旧设备的折余价值为90151元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；第2～5年每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元。设备采用直线法计提折旧。企业所得税率为33％，假设处理旧设备不涉及营业税金，全部资金来源均为自有资金。 要求：按简化法计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量。 [例4]更新改造项目净现金流量的计算 促敌瞅邵娱河族谓买凌嘉庆卿郑缝设岳胳灿时摈峦喷帘非戎陕誊傲阅咱联第七章 投资决策第七章 投资决策 建设期某年差量净现金流量= —（该年发生的新固定资产投资—旧固定资产变价净收入） 经营期第一年差量净现金流量= 该年增加的净利润+该年增加的折旧额 +旧设备 清 理净损失抵减的所得税 迪赊披棍