2016年物产中拓股份有限公司信用评级报告-主体.docVIP

 穆迪投资者服务公司成员 2016年物产中拓股份有限公司信用评级报告 基本观点 受评对象 物产中拓股份有限公司 主体信用等级 评级展望 AA 中诚信国际评定物产中拓股份有限公司（以下简称“物产中 拓”或“公司”）的主体信用等级为 AA，评级展望为稳定。 稳定 中诚信国际肯定了公司很强的股东背景，较大的贸易规模和 清晰的区域定位，创新的供应链模式以及公司畅通的融资渠道优 势。中诚信国际同时关注公司未来控股股东变更、钢铁行业景气 度下降、以及公司自身资产负债率水平不断上升等因素对公司经 营和整体信用状况的影响。 概况数据 物产中拓 2012 38.78 13.87 24.91 17.67 248.14 0.90 2013 2014 54.64 14.38 40.26 23.93 220.91 2.03 2015.6 62.37 12.98 49.39 34.19 94.98 -- 43.63 14.23 29.41 23.15 237.38 1.69 总资产（亿元） 优势 所有者权益(含少数股东权益（亿元）) 总负债（亿元） ?股东背景。2015年 4月，公司控股股东由浙江省物产集团有 限公司（以下简称“浙江物产）变更为浙江省国有资本运营有 限公司，但公司实际控制人仍为浙江省国资委。公司将得到浙 江省国资委在经营和管理方面的严格监管以及其他方面的支 持。 总债务（亿元） 营业总收入（亿元） EBIT（亿元） ?较大的贸易规模和清晰的区域定位。近年来，公司凭借在湖南 省内的竞争优势和良好的上下游资源，保持较大的商品贸易规 模。其中 2014年钢材销量 642.48万吨，铁矿石销售量 135.57 万吨，汽车销售量 30,772辆。公司钢材销售网络定位于湖南、 湖北、广西、云南、贵州、四川、甘肃、重庆等八省市，初步 形成连锁网点布局，同时 2015年以来向其他区域扩张；汽车 4S店目前已覆盖湖南省内的长沙及各主要地级市，并在进一 步扩展新店面。 1.22 1.98 2.46 -- EBITDA（亿元） 4.22 1.96 -4.17 2.67 -0.80 2.87 -- 经营活动净现金流（亿元） 营业毛利率(%) 1.45 2.11 0.49 0.83 1.11 EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) 2.19 4.09 4.14 -- ?供应链模式创新推动毛利率上升。公司“连锁经营、物流配送、 电子商务”三位一体的供应链集成服务模式不断推进，线上现 货交易量稳步攀升。供应链模式的创新推动公司毛利率逐年上 升，2014年公司毛利率达 2.67%，2015年 1~6月，公司毛利 率进一步升至 2.87%。 ?畅通的融资渠道。公司拥有较好的银企关系，截至 2015年 6 月底，公司获得国内多家银行授信额度 68.91亿元，未使用授 信额度为 35.60亿元。同时公司为 A股上市公司，资本市场融 资渠道通畅。2015年 8月，公司成功非公开发行 8,163万股股 票，募集资金 4.50亿元。 资产负债率(%) 64.24 56.03 14.50 2.08 67.40 61.94 11.72 3.89 73.69 62.46 9.74 79.19 72.49 -- 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) 2.44 -- 注：公司各期财务报表均依照新会计准则编制；2015年 1~6月财务报表未经 审计；因缺乏相关数据，无法计算 2015年 1~6月利息支出相关指标。 分析师 项目负责人：蔡 薇 wcai@ 关注 项目组成员：肖 爽 shxiao@ ?控股股东变更。2015年 4月 29日，浙江省国有资本运营有限 公司受让浙江物产持有的公司 46.13%的股权，成为公司的控 股股东。股权结构变更后，公司实际控制人仍为浙江省国资委。 中诚信国际将对上述重组事项的后续进展保持持续关注。 ?钢贸行业风险持续。近年来宏观经济增速放缓，钢铁行业景气 度依然低迷，整体价格均有下跌。且行业内重复抵质押、一库 多贷事件频发。中诚信国际将对公司钢贸业务经营情况保持密 切关注。 电话：(010传真：(0102015年 10月 13日 ?债务压力上升。随着近年来对新业务模式的探索和风险较小的 终端客户占比的上升，公司债务规模有所增加，2015年 6月 末公司资产负债率升至 79.19%。且随着公司未来加大供应链 平台建设和物流园建设投资力度，债务或将面临进一步上升压