中天建设集团有限公司主体信用评级报告(中诚信).docVIP

 穆迪投资者服务公司成员 中天建设集团有限公司 2015年度第一期中期票据信用评级报告 基本观点 发 行 主 体 中天建设集团有限公司 AA+ 中诚信国际评定中天建设集团有限公司（以下简称“中天建设” 发行主体信用等级 评 级 展 望 或“公司”）的主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定；评定中天建 设集团有限公司 2015年度第一期中期票据信用等级为 AA+。 中诚信国际肯定了公司在房建领域具备的规模优势及专业优 势、分散的业务布局、充足的项目储备、优质的客户结构以及良好 的资产负债结构对公司整体信用实力的支撑；同时，中诚信国际也 关注房屋建筑市场竞争激烈且受房地产行业政策波动影响较大、公 司业务结构较为集中对其经营及整体信用状况的影响。 稳定 AA+ 中期票据信用等级 注 册 额 度 17亿元 本 期 规 模 8亿元 发 行 期 限 3年 偿 还 方 式 每年付息，到期还本付息 5.5 亿元用于补充营运资金，2.5 亿元 用于置换银行贷款 发 行 用 途 优 势 ? 城镇化进程推进为房屋建筑市场带来持续发展动力。随着我国 城镇化的推进和居民收入水平的提高，住宅、商业地产、企业 生产和办公用房、城市公共设施等的建设需求将保持增长，房 屋建筑市场未来发展空间依然广阔，总体将保持增长趋势。 ? 在房建领域具备规模优势及专业优势。公司是我国房屋建筑领 域最大的民营工程施工企业，拥有包括房屋建筑施工总承包特 级资质在内的 17项工程施工资质及工程设计资质，承建了众多 大体量、超高层、技术含量高的房屋建设项目，在房建领域拥 有很强的综合竞争实力和抗风险能力。 概况数据 中天建设 2012 2013 2014 2015.3 264.30 76.36 187.94 50.71 73.20 - 总资产（亿元） 174.45 196.65 63.03 133.62 51.64 457.00 19.80 20.45 1.61 262.27 75.33 186.94 46.50 478.97 19.82 20.35 7.54 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 56.59 总负债（亿元） 117.86 42.93 397.95 15.89 16.40 2.42 总债务（亿元） 主营业务收入(营业总收入)（亿元） EBIT（亿元） ? 业务地域分布分散。公司构建了 14 家区域公司、28 家分公司 和 2 家建筑类子公司的完整经营网络体系，工程项目分布于我 国 30多个大中型城市，能够有效分散局部市场需求波动所引发 的经营性风险。 EBITDA（亿元） - 经营活动净现金流（亿元） 主营业务毛利率(营业毛利率)(%) 1.36 7.58 ? 工程项目储备充足。近年来公司新签合同总额呈大幅增长趋势， 2012 年~2014 年建筑工程新签合同总额分别为 561.57 亿元、 698.75亿元和 754.30亿元；截至 2014年末，公司在建未完工合 同额为 1,104.63亿元，对当期营业总收入的覆盖倍数为 2.31倍， 充足的项目储备对其稳定经营提供了重要支撑。 8.34 8.73 8.34 EBITDA/主营业务收入(营业总收 入)(%) 4.12 4.47 4.25 - 总资产收益率(%) 资产负债率(%) 9.94 67.56 43.14 2.62 10.67 67.95 45.03 2.53 8.59 71.28 38.17 2.28 - 71.11 39.90 - ? 优质的客户结构。公司先后与万科地产、保利地产、绿地地产 等 27家 V级客户签订战略合作协议，基本覆盖了行业的领军企 业；2014年公司与 V级客户新签合同额为 311.17亿元，占房建 新签合同总额的比例为 41.69%，优质客户结构提升了其综合项 目质量。 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) 5.70 6.99 6.55 - 注：公司 2012年财务报表依照旧会计准则编制，2013年~2014年以及 2015 年一季度财务报表依照新会计准则编制；2015年一季度财务报表未经审计； ? 公司资产结构较优。近年来，公司资产负债率控制在相对稳定 中诚信国际将公司财务报告“其他流动负债”中的短期融资券调整至“交 水平，2015年 3月末为 71.11%，低于大多数传统建筑施工企业； 易性金融负债”。 此外，受益于公司较强的议价能力，总负债中经营性往来负债 占比较高，有息债务规模较小，总资本化比率维持在较低水平， 分析师 同期末为 39.90