中国联合网络通信有限公司2015年度第五期中期票据信用评级报告.docVIP

 穆迪投资者服务公司成员 中国联合网络通信有限公司 2015年度第五期中期票据信用评级报告 基本观点 发行主体 中国联合网络通信有限公司 主体信用等级 评级展望 AAA 中诚信国际评定中国联合网络通信有限公司（以下简称 “联通运营公司”或“公司”）的主体信用等级为 AAA，评级展 望为稳定；评定“中国联合网络通信有限公司 2015年度第五 期中期票据”信用等级为 AAA。 稳定 票据信用等级 注册额度 AAA 30亿元 中诚信国际肯定了公司作为中国三大全业务电信运营商 之一，拥有庞大的客户资源、优质的网络资产和先进的管理 运营经验，移动和固网全业务经营的协同效应较好；公司获 得的 WCDMA 牌照是全球主流的 3G 制式，具有较强的竞争 优势，3G 业务成为公司重要的盈利来源，同时积极推进 4G 业务；此外公司拥有极强的现金获取能力。中诚信国际同时 也关注到电信市场竞争更加激烈、“营业税改增值税”政策的 实施等因素对公司未来整体信用状况的影响。 发行规模 30亿元 发行期限 3年 偿还方式 每年支付利息，到期还本付息 15亿元用于补充公司营运资金，15亿 元用于偿还银行借款 发行目的 概况数据 联通运营公司 2012 2013 2014 2015.6 优 势 5,218.27 5,329.89 5,438.15 5,363.37 1,988.91 2,038.82 2,038.92 2,111.19 3,229.36 3,291.07 3,399.23 3,252.19 1,295.02 1,304.45 1,206.17 1,264.67 2,554.99 3,028.49 2,875.89 1,441.79 总资产（亿元） ? 突出的网络、客户及品牌优势。作为我国三大全业务电 信运营商之一，公司提供全电信业务的综合信息服务， 拥有庞大的客户基础、优质的网络资产和先进的网络运 营管理经验，为其后续发展奠定了良好基础。 所有者权益（亿元） 总负债（亿元） 总债务（亿元） ? 公司 3G 业务发展态势良好，并积极推进 4G 业务。公 司 2009年以来快速推动 3G基站建设和市场推广营销， 3G 用户快速增长。2013 年末，公司获得工信部颁发的 TD-LTE牌照，并于 2015年 2月获得 FDD-LTE牌照， 同时计划将 TD-LTE/FDD-LTE 混合组网试验扩大至 56 个城市。公司依托 3G 时代建立的优势，加快 4G 网络 建设，进一步优化资源配置。 营业总收入（亿元） EBIT（亿元） 122.87 735.11 747.92 27.22 167.69 851.95 833.15 27.42 28.13 3.18 195.32 937.19 926.92 29.03 115.59 -- EBITDA（亿元） 经营活动净现金流（亿元） 营业毛利率(%) 405.06 26.72 -- EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) 资产负债率(%) 28.77 2.50 32.59 3.63 ? 兼具移动和固网全业务经营有助于公司发挥协同效应。 公司吸收合并中国网通(集团)有限公司及完成 2009 年 电信业务和资产的收购后，获得了固网客户、基础固网 设施等资源，近年来公司加大了宽带网络建设力度，全 业务经营有助于公司发挥移动和固网业务的协同效应， 提升公司综合竞争实力。 -- 61.89 39.43 1.76 61.75 39.02 1.53 62.51 37.17 1.29 60.64 37.46 -- 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) 16.75 17.58 19.25 -- ? 公司资本结构稳健，现金获取能力极强。通过多次并购， 2015年 6月末公司资产规模达到 5,363.37亿元，总资本 化比率为 37.46%，资本结构稳健；2014 年公司经营活 动净现金流达到 926.92亿元，现金获取能力极强。 注：1、公司财务报表依据新企业会计准则编制，2、将 2013~2014 年长期应付款 中应付融资租赁款调整至长期借款，3、将 2014 年其他流动负债中短期融资券及 超短期融资券调整至交易性金融负债；4、2015 年半年报未经审计。5、长期待摊 费用摊销=营业成本中的折旧与摊销 +管理费用中的折旧与摊销 -固定资产折旧-无 形资产摊销；6、营业毛利率=（营业收入-营业成本-营业税金及附加）/营业收入。 关 注 ? 电信市场竞争日趋激烈。