中国长江三峡集团公司2015年度第一期短期融资券主体信用评级报告.docVIP

 穆迪投资者服务公司成员 2015年中国长江三峡集团公司信用评级报告 基本观点 受评对象 中国长江三峡集团公司 中诚信国际评定中国长江三峡集团公司（以下简称“三峡集团” 主体信用等级 评级展望 AAA 或“公司”）主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 中诚信国际肯定了公司清晰地战略定位、很大的装机规模、领 先的梯级联合调度能力、巨大的发展潜力、极强的盈利及现金获取 能力、较低的资产负债率水平及畅通的融资渠道等因素对公司发展 的积极影响；同时，中诚信国际关注长江来水不确定性以及未来仍 面临的资本支出压力等因素对公司稳定运营和整体信用状况的影 响。 稳定 概况数据 三峡集团 2012 3,749.28 2,250.02 1,499.26 1,326.79 369.05 221.55 292.68 221.10 49.84 2013 4,333.92 2,470.54 1,863.38 1,480.87 426.08 257.21 343.60 241.57 49.95 2014 4,755.06 2,751.40 2,003.66 1,505.16 629.96 367.48 489.55 430.67 53.54 2015.3 4,789.74 2,757.62 2,032.11 1,528.50 108.76 -- 总资产（亿元） 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 总负债（亿元） 优 势 总债务（亿元） 营业总收入(亿元) ? 战略定位清晰，电力资产规模大。三峡集团战略定位为成为以 大型水电开发和运营为主的国际一流清洁能源集团；截至 2015 年 3月末，公司已投运水电装机容量达 4,646.10万千瓦，控股 风电装机容量达 266.45万千瓦。 EBIT(亿元) EBITDA（亿元） 经营活动净现金流（亿元） 营业毛利率(%) -- 74.78 41.87 -- ? 领先的梯级联合调度能力。公司在对三峡 -葛洲坝水利枢纽综 合利用的过程中，形成了一套可复制的水电联合调度管理新模 式，2014 年溪洛渡和向家坝水电站的全部投产后，公司进一 步深入探索了四库联合优化调度规律，电站安全性和发电能力 不断提升。 EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) 资产负债率(%) 79.31 80.64 77.71 6.44 6.36 8.08 -- 39.99 43.00 42.14 42.43 35.66 -- 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) 37.09 37.48 35.36 ? 巨大的发展潜力。公司白鹤滩、乌东德水电站筹建工作正有序 推进。根据公司发展规划，预计到 2020 年左右，公司拥有的 水电装机规模将达到 6,000万千瓦，年发电量 3,000亿千瓦时， 公司发展潜力巨大。 4.53 4.31 3.07 5.15 5.19 6.81 -- 注：公司财务报表均依据新会计准则编制；2015年一季度财务数据未经审计； 各期报表其他流动负债中的（超）短期融资券已调整至交易性金融负债；由于 缺乏相关数据，故 2015年一季度公司利息支出相关指标无法计算。 ? 极强的盈利及现金获取能力。公司以水电生产为主业，装机规 模较大，盈利及现金流获取能力极强；2014 年公司营业毛利 率达到 53.54%，经营活动净现金流为 430.67亿元。 ? 资产负债率低，融资渠道畅通。近年来公司资产负债率一直保 持在 50%以下，较低的负债率水平体现了极强的财务弹性及抗 风险能力。目前，公司融资渠道畅通、融资方式多样、银行授 信充裕，具备极强融资能力，为滚动开发金沙江水电资源奠定 了良好的基础。 分析师 项目负责人：李俊彦 jyli@ 项目组成员：周一澄 ychzhou@ 关 注 ? 来水风险。作为水力发电为主的企业，公司经营业绩受到机组 电话：(010传真：(010所在流域来水等自然条件的影响较大。 ? 未来仍面临一定的资本支出压力。随着公司在建项目的不断投 入以及拟建的白鹤滩、乌东德水电站的逐步核准开建，未来公 司仍面临一定的资本支出压力。 2015年 11月 16日 2 2015年中国长江三峡集团公司信用评级报告  穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的 关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的