中国联合网络通信有限公司2015年度第一期短期融资券信用评级报告及跟踪评级安排.docVIP

 穆迪投资者服务公司成员 中国联合网络通信有限公司 2015年度第一期短期融资券信用评级报告 基本观点 发行主体 中国联合网络通信有限公司 主体信用等级 评级展望 AAA 稳定 A-1 中诚信国际评定中国联合网络通信有限公司（以下简称 “联通运营公司”或“公司”）拟发行的 2015 年度第一期短期融 资券信用等级为 A-1。 债项信用等级 注册额度 发行规模 债券期限 偿还方式 发行目的 100亿元 优 势 100亿元 366天 ? 突出的网络、客户及品牌优势。作为我国三大全业务电 信运营商之一，公司提供全电信业务的综合信息服务， 拥有庞大的客户基础、优质的网络资产和先进的网络运 营管理经验，为其后续发展奠定了良好基础。 兑付日一次还本付息 补充公司日常营运资金和偿还银行贷款 概况数据 ? 公司 3G 业务发展态势良好，并积极推进 4G 业务。公 司 2009年以来快速推动 3G基站建设和市场推广营销， 3G 用户快速增长。2013 年末，公司获得工信部颁发的 TD-LTE牌照，并于 2015年 2月获得 FDD-LTE牌照， 同时计划将 TD-LTE/FDD-LTE 混合组网试验扩大至 56 个城市。公司依托 3G 时代建立的优势，加快 4G 网络 建设，进一步优化资源配置。 联通运营公司 2012 2013 2014 2015.6 总资产（亿元） 5,218.27 5,329.89 5,438.15 5,363.37 货币资金（亿元） 总负债 (亿元) 175.62 199.91 230.64 147.94 3,229.36 3,291.07 3,399.23 3,252.19 1,295.02 1,304.45 1,206.17 1,264.67 总债务（亿元） ? 兼具移动和固网全业务经营有助于公司发挥协同效应。 公司吸收合并中国网通(集团)有限公司及完成 2009 年 电信业务和资产的收购后，获得了固网客户、基础固网 设施等资源，近年来公司加大了宽带网络建设力度，全 业务经营有助于公司发挥移动和固网业务的协同效应， 提升公司综合竞争实力。 短期债务（亿元） 所有者权益 (含少数股东 权益)（亿元） 990.43 992.00 674.06 654.25 1,988.91 2,038.82 2,038.92 2,111.19 营业总收入(亿元) EBIT（亿元） 2,554.99 3,028.49 2,875.89 1,441.79 122.87 735.11 747.92 167.69 851.95 833.15 195.32 937.19 926.92 115.59 -- ? 公司资本结构稳健，现金获取能力极强。通过多次并购， 2015年 6月末公司资产规模达到 5,363.37亿元，总资本 化比率为 37.46%，资本结构稳健；2014 年公司经营活 动净现金流达到 926.92亿元，现金获取能力极强。 EBITDA(亿元) 经营活动净现金流（亿元） 主营业务毛利率 (营业毛 利率)(%) 405.06 30.09 30.29 30.68 27.07 关 注 EBITDA/营业总收入( ) 总资产收益率(%) 资产负债率(%) 28.77 2.50 28.13 3.18 32.59 3.63 -- -- ? 电信市场竞争日趋激烈。随着电信市场重组完成和全业 务牌照的发放，三家全业务运营商竞争范围有所扩大， 竞争日趋激烈。而 4G 牌照的发放可能改变电信运营商 的竞争格局。 61.89 0.74 61.75 0.86 62.51 1.39 60.64 -- EBITDA/短期债务(X) EBITDA利息倍数(X) 16.75 17.58 19.25 -- ? “营改增”对公司盈利能力的影响。财政部和国家税务 总局印发《关于将电信业纳入营业税改征增值税试点的 通知》，明确电信业将于 2014年 6月 1日起纳入营业税 改征增值税试点，实行基础电信服务 11%、增值电信服 务 6%的税率，公司 2014年营业收入有较大幅度下降， 中诚信国际将关注上述事项对公司盈利能力的后续影 响。 注：1、公司财务报表依据新企业会计准则编制，2、将 2013~2014年长期应付款中 应付融资租赁款调整至长期借款，3、将 2014年其他流动负债中短期融资券及超短 期融资券调整至交易性金融负债；4、2015 年半年报未经审计。5、长期待摊费用 摊销=营业成本中的折旧与摊销