中国电信股份有限公司主体信用评级报告.docVIP

 穆迪投资者服务公司成员 2015年度中国电信股份有限公司信用评级报告 受评对象 中国电信股份有限公司 基本观点 主体信用等级 评级展望 AAA 中诚信国际评定中国电信股份有限公司（以下简称“电信股 份”或“公司”）的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 中诚信国际肯定了公司突出的网络、客户及品牌优势，融合 经营战略提升协同效应，快速发展的移动业务，差异化经营促使 非语音业务快速增长以及极强的现金获取能力和偿债能力等因 素对公司信用实力的支持。同时，中诚信国际也关注到公司的固 网语音业务继续下滑、移动网络收购事项和“营业税改增值税” 等对公司整体信用水平的影响。 稳定 概况数据 电信股份 2012 2013 2014 2015.3 总资产（亿元） 5,450.40 5,432.34 5,612.81 5,680.92 所有者权益 (含少数股东权益 )（亿 元） 2,659.98 2,786.58 2,901.15 2,956.33 总负债（亿元） 2,790.42 445.88 2,890.97 217.32 717.55 728.44 37.13 2,645.75 575.95 3,291.26 283.47 987.88 939.04 38.04 2,711.66 498.37 3,268.27 286.75 965.40 1020.68 36.12 2,724.58 430.49 812.42 -- 优 势 总债务（亿元） ? 突出的网络、客户及品牌优势。公司提供全电信业务的综 合信息服务，区域性优势突出，庞大的客户基础、良好的 企业品牌、优质的网络资产和先进的网络运营管理为其后 续发展奠定了良好基础。 营业总收入（亿元） EBIT（亿元） EBITDA（亿元） 经营活动净现金流（亿元） 营业毛利率(%) -- ? 融合经营战略提升了协同效应，为全业务运营拓展了发展 空间。公司利用固网、移动及互联网业务的捆绑融合发展， 提升了客户总体价值，增加了客户忠诚度，促进了客户和 收入的增长，综合信息应用服务能力得到加强，未来全业 务经营发展空间拓宽。 255.66 33.61 -- EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) 资产负债率(%) 24.82 30.02 29.54 4.51 5.21 5.19 -- ? 移动业务实现快速发展。在顺利完成重组和获得 4G 业务 牌照的基础上，公司移动业务实现迅猛发展，移动用户数 大幅增长，未来有望继续保持良好的发展势头。 ? 差异化经营促使非语音业务快速增长，业务结构不断优化。 公司的差异化经营促进了增值和综合信息服务业务等非语 音业务迅速发展，业务结构不断优化，财务实力得到提升。 ? 公司现金获取能力和偿债能力极强。2014年公司经营活动 净现金流 1,020.68 亿元，保持极强的现金获取能力；2014 年末公司 EBITDA和经营活动净现金流可以覆盖总债务， 偿债能力极强。 51.20 48.70 48.31 47.96 12.71 -- 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) 14.36 17.13 14.66 0.62 0.58 0.52 32.63 17.76 16.90 -- 注：1、公司各期财务报表均按照新会计准则编制； 2、2015年一季度财务报表未经审计。 分析师 关 注 项目负责人：付东阳 dyfu@ 项目组成员：陈思宇 sychen@ ? 固定电话用户持续减少，公司固网语音业务下滑。随着移 动、VOIP等新技术对传统固话业务的替代作用加强，我国 电信行业固定电话新增用户近三年下降幅度较为明显，公 司固网语音业务持续下滑。但公司通过全业务捆绑融合发 展，主动改善业务结构，能缓解公司固网语音业务流失的 经营风险。 电话：(010传真：(0102015年 7月 15日 ? 移动网络收购事项将增加公司的资金压力。2012 年公司向 中国电信集团公司收购 CDMA 网络资产，交易对价达 872.10亿元，其中 255亿元已于 2013年初支付，617.10亿 元将于交割日之后满五年当日或之前支付，未来存在一定 的资金压力。 ? “营改增”对公司盈利能力的影响。2014年 6月 1日起， 电信行业实施营业税（3%）改征增值税（基础电信业务 11%、 增值电信业务 6%）。受“营改增”政策的影响，2014 年公 司的营业总收入有所下降。 2 2015年度中国电信股份有限公司主体信用评级报告  穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外，