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第四季度基本金属展望 陈荣 2014年9月22日 目 录 一：铜震荡为主 二：锌继续上涨 三：沪铅低估，但需关注资金动向 四：投资策略 1：铜，区间震荡为主 今年铜的供需面基本应该是接近平衡，由于上半年的铜矿有一些扰动，譬如印尼自由港矿延迟发货，蒙古的产量也未达到预期，所以上半年铜价表现还算不错。 下半年干扰因素可能不是很多，按照正常水平，下半年铜供应将加快，但由于需求也稳步增长，全年仍然保持平衡状态，在没有宏观天鹅的情况下，铜价应会在48000-52000区间震荡，9,10月的旺季铜价可能表现不错，但11-12月可能将会下滑。 中国主要金属上半年产量 来源：中国统计局 国内铜产量仍然不断新高，全年产量有望历史新高的700万吨，不过这已经在预期之中，供给的增加将始终压制铜价上涨的空间，52000以上将是非常重要的压力，除非铜矿出现大的扰动。 世界主要国家锌产量以及消费量 · 2012 2013 2014E 增长E 中国产量 477 530 560 5.66% 欧洲产量 241 240 210 -12.50% 美洲产量 153 156 160 2.56% 亚太产量 296 308 320 3.90% 其他产量 80 76 70 -7.89% 中国消费量 523 570 600 5.26% 北美消费量 90 94 108 14.89% 欧盟消费量 235 236 250 5.93% 亚太消费量 161 175 190 8.57% 世界产量 1247 1310 1330 1.53% 世界消费量 1230 1305 1330 1.92% 预计今年锌行业进入紧平衡状态，不会有太多过剩，可能是非常平衡的一年。 2：锌矿供给趋势 新建或者扩建锌矿总量接近145万吨，但不确定性较高 2：锌矿供给趋势 2.中国消费预估 中国消费锌消费预估 　 2013 2014E 　 消费 消费 增长 建筑 182 170 -6.59% 汽车（包括压铸合金） 192 220 14.58% 家电 86 90 4.65% 氧化锌 53 60 13.21% 其他 57 60 5.26% 收储 　 　 　 总计 570 600 5.26% 锌在下半年的波动率将快速增加，由于国外锌矿将先进入收缩，而国内却相对宽松，锌价一定是国外带着国内上涨，国内涨幅将明显小于伦敦锌涨幅。预计7月锌价迅速上涨以后，在接下来的基本面没有快速跟上的前提下会有一次明显的回调，随后锌价在在3季度末和第4季度初再会缓慢上升，到15年将会是最有冲击力的品种。 3 沪铅相对沪锌低估 铅和锌大部分的供应可以说是重叠的，所以铅的供应在15年也将快速缩减，而且14年铅已经进入紧缺的状态。按照一般逻辑铅应该进入上涨周期，不过由于是小品种，资金的取向也是比较重要的，一旦有资金持续进入的话，上涨仍然是可期的，而下跌基本没有空间。 至于长期基本面来说，铅由于80%的用途在电池应用上，在5年以后相比锂是没有太大优势的，但是在近两年铅酸的大容量电池仍然无法替代。