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信用风险研究中Copula理论的应用探讨 　　摘要：通常来讲，信用属于是市场经济的重要基石，在金融数学当中，研究信用风险已经成为了一个全新的方向。在本文中，笔者首先对信用风险的概念进行了阐述，简单分析了信用风险的研究现状，并且对信用违约相关性的影响因素进行分析，结合自身经验，建立模型假设，最后对信用组合风险的损失度量进行了研究，与同行共勉。 　　关键词：信用风险；Copula理论；违约相关性；应用 　　中图分类号：G642.0 文献标志码：A 文章编号：1674-9324（2016）02-0055-02 　　信用是市场经济的基石，信用风险的危害倍受金融界关注。一般情况下，信用风险方面的问题始终属于市场经济当中基本且极其古老的一类问题，其危害性受到人们的广泛关注。现阶段，社会经济的快速发展更是在很大程度上复杂化了信用风险问题。组合信用风险已经成为现在研究的一个重点，该问题当中核心为违约相关性，该核心具体能够分成微观以及宏观两种。现阶段，对违约相关性进行研究时主要包含三类方法，分别为约化方法、结构化方法以及Copula方法。 　　一、对信用风险的基本概念进行分析 　　通常情况下，相对比较传统的信用风险指的主要是相关的交易对象不可以根据事先已经达成的相应协议来对义务进行严格履行所造成的一种风险，也就是债务人根本没有对相应的债务进行如期偿还导致合同的违反，进而为债权人造成一定的风险[1]。而现代的金融信用风险主要指的是因为对手或者债务违约而造成损失的一种可能性，或因为债务人在信用评级方面发生变动以及履约能力方面发生一定的改变而造成损失的可能性。所以，现代金融信用风险基本的决定因素是对手的实际财务情况以及风险情况[1]。 　　下面对现代金融信用风险的具体特征进行分析。 　　首先，非对称性。价格所发生的波动会造成市场风险，所取得的收益呈现出对称性的分布，而信用风险不同于市场风险，主要的造成原因是借款人的违约，损失以及收益都呈现出不对称的分布，这就会导致信用风险概率分布发生一定的偏离[1]。 　　其次，易传染性。通常来讲，信用风险会在很大程度上造成大范围的信用方面的违约，进而导致极其严重的金融事故。 　　最后，非系统性。债务人所具有的实际还款能力的决定因素为和其相关的非系统性的一些因素，具体包括债务人的还款实际意愿、经营企业的真正能力以及财务情况等[1]。 　　二、信用风险模型理论研究现状 　　1.结构化模型。结构化模型起源于20世纪70年代，并且建立在几何布朗运动的基础上，该理论认为，我们可以将对债券定价的过程简单化，即演化为对欧式期权的定价。理论可以得到期权定价理论的支持，并且建立了其自身的模型，称之为到期日违约模型法，理论致力于信用价差曲线的研究，通过定量分析和定性分析的方法，在查阅大量历史资料的基础上，在模型中建立了利率期限结构模型。 　　2.简约化模型。简约化模型绕过了公司的财务基础，这是和与结构化模型最大的不同之处，简约化模型的计算方法相对比较简单，而且所需要的数据流量也较少。在建模过程中，当事人可以泊松理论来建立模型，其准确度收到违约概率的强度影响。采用简约化模型的优势在于债务方的强度能够对另外一方的相关性方面进行制约，从而降低了风险。简约化模型的建立还需要以状态变量X为主要驱动力。 　　三、对信用违约相关性的影响因素进行分析 　　一般情况下，违约事件会在很大程度上会造成信用风险，此外，和一般的损失不同，通常来说，违约事件所引起的不仅仅是财务上的损失，还包括许多不能够预期的事件，带有很强的随机性，而这也是处理违约事件过程中需要特别注意的一个方面。单个的违约所产生的负面影响，主要是有两个方面所决定，其一是债务的回收率，其二是违约发生的概率。从组织层面上来讲，由于分散化，组织所发生的损失根本就不是简单的一种加和，当对多个变量所产生的组合效应进行一定的研究时，也就是信用债权人与债权人间之间存在的影响，这就应该要对资产间相干性进行有效的度量。所以，要想对组织损失的实际情况进行更有效研究，实施组织以及风险方面的管理，这就应该对组合当中的资产违约相依的结构进行充分的考虑[2]。 　　下面对影响信用违约的相关性的因素进行分析。 　　首先是宏观经济因素。对于市场经济来讲，市场利率所发生的变化、商品价格上的变化以及宏观经济上的波动等都会造成一定的影响，进而实现了循环性的违约相关性。 　　其次，特定行业的因素。在所有的行业当中，基本上都会受到原材料价格上涨以及生产力过剩等各种因素所造成的冲击，各个行业之间所存在的直接性练习同时还会造成所有企业的违约相关性。该类风险引起的主要原因根本就不是经营风险，同时还不是财务风险，主要原因是特定行业当中市场经济环境所发生的波动以及变动。因此，行业当中的环境所造成的影响