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论互联网视阈下众筹融资的法律规制 　　一、众筹融资的法律困境 　　互联网技术的蓬勃发展带来了金融业的深刻变革，也催生出一种新的金融业态---互联网金融。其中作为一种新型的融资模式，众筹融资以其高效率、低成本的优势在金融市场上已经掀起了一场汹涌澎湃的浪潮。众筹，也称为小额资金募集(Crowd-funding)，其本身来源于公众搜索(Crowd-sourcing)和微型金融(Micro-financing)二词的组合。众筹融资通常是指面向公众融集资金，特别是以个人、公益慈善组织或者商事企业为目的的小额资金的募集。有学者认为，它是一种通过互联网平台向公众募集小额资金，以完成特定目标的集资形式。也有学者认为，它是一种利用社交网络由大量人群集体协作完成的融资方式。众筹融资的模式是由需要募集资金的筹资者在网络平台上发布融资的需求和具体的融资途径，投资者通过获取的信息自愿决定出资，并获得一定的回报。众筹根据投资者可能获得回报的形式分为：赞助性众筹和投资性众筹。股权型众筹属于投资性众筹，是指出资者通过向筹资企业出资取得股权，由此成为筹资企业的股东。本文在此主要介绍与小微企业融资关系最为密切的股权众筹。 　　众筹融资一般涉及三方法律主体：筹资人、投资人和众筹平台。其中筹资人，即融资方通常是一些正处于融资困境中的小微企业或者初创期的企业。投资人，即出资方是用在线支付等新型支付方式进行小额投资的互联网用户。众筹平台，即融资中介，它将筹资人与投资人通过互联网技术平台进行了匹配和对接。在实践中，众筹项目融资是一种新兴的融资模式，当融资信息进入互联网之后，融资网络就从原来传统金融的“熟人”网络扩展到“陌生人网络”，降低了融资的私人性和隐秘性，交易信息具有了公共性。这就决定了对互联网金融的法律规制和监管是一个系统性治理的问题，是市场结构与体系重构问题。互联网技术的发展带来电子商务的蓬勃和社交网络的繁荣，便捷的电子支付系统提供了网上资金流转的通道，成熟的电子商务消费者群体形成了潜在的投资者，发达的社交网络提供了信息发布的平台，先进的搜索引擎为信息传播与匹配保障了效率。可以说，博大包容的互联网为众筹融资的成长培育了肥沃的土壤。作为网络时代背景下一种新型的融资方式，众筹大大缩短了投融资方之间的距离，降低了融资成本，提高了融资效率，让那些无力承担高额融资成本的需求者直接募集小额资金成为可能。当然，众筹的模式已经完全改变了传统融资模式的法律构造，对现有的监管框架产生了强烈的冲击。如何确定融资主体的法律地位、认定融资行为的合法性、解决企业资本形成与投资者保护之间的平衡都将成为互联网金融时代亟须回应的命题。 　　由于众筹融资本身权利义务关系结构复杂并且涉及不特定的投资者的利益，因此有必要对其法律构造进行一定的厘清。目前众筹的法律风险主要体现在以下几个方面：(1)有可能触及证券发行“红线”。股权众筹与没有经济利益回报的众筹类型不同，由于其存在股权或利益回报因而具有证券发行的特征，引发证券法的调整。由于股权众筹是通过网络平台向不特定的社会公众募集资金，是否构成证券发行，筹资人是否属于发行人，是否构成证券公开发行，都是亟待解决的问题。(2)众筹平台的法律地位模糊。众筹融资的平台，即众筹中介，是指那些提供公众小额集资信息发布、信息的查询与匹配，并促进交易达成的网络平台。一般这种门户在集资中扮演撮合交易和提供场所的角色，与证券交易所、证券经纪商和投资顾问的作用有相似之处。但众筹平台究竟是处于什么样的法律地位，是交易所、经纪商还是投资顾问?也是有待解决的问题。(3)众筹中投资者是资金的提供方，但与一般的投资者相比又具有特殊性。参与众筹的投资者通常单笔的投资金额很小，自身缺少投资经验，获取投资知识的能力和风险承受力均比较差，属于投资者群体里最为脆弱的一类。作为一种无门槛的“草根”金融模式，传统意义上的投资者适当性并不能直接适用于众筹中的投资者。因此如何能够对这一类投资者施加有效的保护也是法律所面临的新问题。(4)股权众筹的投资者通过出资成为项目公司的股东后，其如何参与公司的治理，如何进行投资权益的转让和投资退出，也同样是一个难题。众筹作为互联网金融时代的新生事物，面临一系列的法律风险，促使我们深入思考如何依据我国的现状，寻找规制的对策，以期股权众筹在我国能够健康有序地发展。考察美国及欧盟对股权众筹的规制情况或许可以提供一些有益的思路。 　　二、美国关于众筹的法律规制 　　2012年4月5日，美国创业企业融资法案(全名为：Jumpstart　Our　Business　Startups　Act，以下简称“JOBS法案”)获得签署实施。这一法案旨在以舒缓金融监管的方式鼓励其定义下的美国“新兴成长型企业”的融资，其中在第三部分对股权众筹进行了明