第十三章效率市场.ppt

13.3　半強勢式效率市場假說　　　之實證研究 1.特定時間之交易 (1) 元月份效應 元月份效應實證結果 * 作 者 主 要 發 現 Dyl (1977) 在前一年之中具有損失的股票在元月份具有超額報酬率，肯定「元月份效應」。 Roll (1983) 利用下列方式進行交易：12 月底倒數第二個營業日買入股票，元月的第四個營業日賣出股票；在扣除掉交易成本之後，發現在紐約證交所 (NYSE) 的股票有 3.94% 的報酬率，在美國證交所 (AMEX) 的股票有 10.30% 的報酬率。 Keim (1983) 股票報酬率與公司大小成反比，小型公司傾向有較高的報酬率，這個現象在元月份的第一週最顯著。 (2) 每月效應 ◎ 阿瑞爾 (Ariel, 1987) 發現「每月效應」：　　　美國在1963~1981年期間，平均前半個月　　的報酬率約為 4.3%，而後半個月則為 0。 * 標準普爾之收盤報酬率型態 (1928~1982 年) (3) 週末效應 * 美國和加拿大的股市交易日之中，發現了所謂「U型」報酬率(Intraday Returns)，亦即開盤與收盤附近的平均報酬率較當天其他時間高，投資人也多偏好於開盤與收盤時進行買賣。 就台灣學術界對股價日內報酬率的實證結果而言，「U型」報酬率的現象並不明顯。 (4) 交易日當天報酬率 * 2. 投資組合之特性 ◎ 實務界通常建議