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第十一章 股利分配 本章结构框架 第一节 利润分配概述 第二节 股利支付的程序和方式 第三节 股利理论与股利分配政策 第四节 股票股利、股票分割和股票回购 第一节 利润分配概述 一、利润分配的基本原则 （一）依法分配原则 （二）资本保全原则 企业如果存在尚未弥补的亏损，应首先弥补亏损，再进行其他分配。 （三）充分保护债权人利益原则 企业在进行利润分配之前必须偿清所有债权人到期的债务，否则不能进行利润分配。 （四）多方及长短期利益兼顾原则 第一节 利润分配概述 二、利润分配的项目 第一节 利润分配概述 三、利润分配的顺序 第一，计算可供分配的利润：为本年净利润（或亏损）与年初未分配利润（或亏损）的合计。可供分配利润＞0，才可进行后续分配。 第二，计提法定公积金：按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金（10%）。 第三，计提任意公积金； 第四，向股东（投资者）支付股利（分配利润）。 第二节　股利支付的程序和方式 一、股利支付的程序 我国股利分配决策权属于股东大会。 第二节　股利支付的程序和方式 二、股利支付方式 股利支付形式 特点 现金股利 现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。 股票股利 股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。 财产股利 是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。 负债股利 负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。 第三节　股利理论与股利分配政策 一、股利理论 （一）股利无关论 1.投资者并不关心公司股利的分配。 2.股利的支付比率不影响公司的价值。 （二）股利相关论 股利相关论主要有：税差理论、客户效应理论、“一鸟在手”理论、代理理论、信号理论等。 第三节　股利理论与股利分配政策 （一）税差理论 1.如果不考虑股票交易成本，因为股利收益的税率高于资本利得税率，企业应采取低现金股利比率的分配政策 2.如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。 税差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡。 第三节　股利理论与股利分配政策 （二）客户效应理论 1.边际税率较高的投资者（高收入阶层和风险偏好投资人，税负高，偏好资本增长）偏好低股利支付率的股票，偏好少分现金股利、多留存。 2.边际税率较低的投资者（低收入阶层和风险厌恶投资人，税负低，偏好现金股利）喜欢高股利支付率的股票。 第三节　股利理论与股利分配政策 （三）“一鸟在手”理论 投资者更偏好于现金股利。随着公司股利支付率的提高，权益价值因此而上升。简言之，该理论认为“一鸟在手，强于二鸟在林”。 第三节　股利理论与股利分配政策 （四）代理理论 1.股东与债权人之间的代理冲突。债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率。 2.经理人员与股东之间的代理冲突。股利支付率高，有利于满足股东取得股利收益的愿望。 3.控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东希望企业采用高股利支付率政策，以防控股股东的利益侵害。 第三节　股利理论与股利分配政策 （五）信号理论 信号理论认为股利向市场传递企业信息可以表现为两个方面：【教材P289】 但是，增发股利是否一定向股东与投资者传递了好消息，对这一点的认识是不同的。 股利信号理论为解释股利是否具有信息含量提供了一个基本分析逻辑，鉴于股东与投资者对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。 第三节　股利理论与股利分配政策 二、制定股利分配政策应该考虑的因素 （一）法律因素 第三节　股利理论与股利分配政策 （二）股东因素 第三节　股利理论与股利分配政策 （三）公司因素 第三节　股利理论与股利分配政策 （四）其他因素 第三节　股利理论与股利分配政策 三、股利分配政策 （一）剩余股利政策 1.含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 2.特点：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 第三节　股利理论与股利分配政策 3.采用剩余股利政策的步骤： （1）设定目标资本结构，及确