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股市中对沉没成本的留恋 张宇 2012138109 信用管理沉没成本是指由于过去的决策已经发生了的，而不能由现在或将来的任何决策改变的成本，即已经发生不可收回的支出，比如，如果你在18元的价位买了一支股票，现在它只值14元，那么差价4元就是你的沉没成本。人们在决定是否去做一件事情的时候，不仅是看这件事对自己有没有好处，而且也看过去是不是已经在这件事情上有过投入。现实生活中，你出门的时候可以选择公交车和出租车，你选择了公交车，可是你等了25分钟，公交车也没来，25分钟就是你的沉没成本，这个时候你可以重新选择，可是大多数人会选择继续等，因为人们觉得已经等了25分钟，应该很快就到了，因为对沉没成本的留恋，使得大多数人继续等。股市中也是一样，手中持有某只股票，价格下跌了很多，这个时候，你可以选择抛出和继续持有，很多人都会选择继续持有，认为已经跌这么多了，应该不会再跌了。这就是源于对沉没成本的留恋。所以是否卖出股票，不仅看抛出后自己的收益，而且看自己在这只股票上已经投进了多少沉没成本，这就造成了对沉没成本的留恋，也是行为金融学研究的范畴。对沉没成本的留恋实际上是一种不理性的行为，中航油事件就是一个典型的例子。1997年，在亚洲金融危机之际，中航油在陈久霖的管理下，在中国进口航油市场上的占有率急剧飙升：1997年不足3％，1999年为83％，2000年达到92％，2001采购进口航油160万吨，市场占有率接近100％。2001年中国航油（新加坡）在新加坡交易所主板挂牌上市。后来，中航油新加坡公司，经中航油集团公司授权，开始进行油品的套期保值业务，在2003年第3季度前，中航油对国际石油价格做出了正确的判断，产生了一定的利润，但在2003年年底至2004年，陈久霖错误地判断了油价走势，看跌油价，卖出大量看涨期权，买入大量看跌期权，后来油价上涨导致期权盘位到期时面临亏损，为了避免亏损，中航油在2004年1月，6月、9月先后进行了3次挪盘，即买回期权以关闭原先盘位，同时出售期限更长、交易量更大的新的看跌期权，每次挪盘都成倍的放大风险，直至公司不再有能力支付不断高涨的保证金，最终导致了高达5.5亿美元的巨额亏损。倘若陈久霖能够早日放弃自己之前的选择，做出理性的选择，早点止损，就不会发生最后5，5亿的巨额亏损，也不会有自己4年的监狱生活，不仅是在期权期货的交易中，股票市场中，人们也会做出相似的不理性选择，明明股票走势不好，却还要继续持有，这些不理性的行为，都源于对沉没成本的留恋，人们之所以会对沉没成本留恋是因为以下几点：第一，回避损失。趋利避害是人们行动的主要动机之一，而经济生活中，人们对于“趋利”和“避害”的选择往往是首先考虑如何避免损失，后者才是如何获得收益。行为金融学的研究表明，人们在投资活动中，内心对利害的权衡是不均衡的，赋予“避害”因素的考虑权重往往大于“趋利”因素的权重。曾经有人问过这样一个问题，有人与你采用抛硬币的方式赌博。如果是正面，你损失100元;如果是反面，你至少得到多少才愿意参与这个赌博。大多数人回答是在200—250之间，显然这个数值与100是不对称的，也就是说人民对于盈利和损失的重视程度不同，人们往往过于重视损失，认为2倍的盈利才等于1倍的损失。这就造成了对沉没成本的留恋，陈久霖就是如此，为了避免损失，不断地追加保证金，加大风险，最终导致了更大的损失。第二，减少后悔。投资者之所以回避卖掉价格已下跌的股票，这是为了回避曾经做出的错误决策的后悔和报告损失带来的尴尬。如果某种决策可以减少投资者的后悔，那么对与投资者来说，这种投资方式将优于其他方式，对于陈久霖来说，继续看跌油价，就等于之前的决策是正确的，就可以减少自己的后悔，那么继续看跌油价的决策就优于看涨的决策。第三，过度自信，不愿意损害自己的自信心，不愿承认错误。很多投资者不愿意卖出已经发生亏损的股票，因为这等于承认自己决策失误，并损害自己的自信心。从行为金融学的角度来说，人们在做出判断时，总是倾向于高估自己的判断力和决策力，从而表现出过分的自信，因而容易忽视客观情况变化造成决策失误的可能性。陈久霖不愿意承认自己之前看跌的错误判断，一直相信看跌是正确的，直到最后，他还说，再给我3000万，我一定能翻身，这就是过度自信的表现，过于相信自己的判断，不愿意承认自己的错误。第四，对信息的过度反应和反应不足。由于存在沉没成本，投资者就会对接收到的信息进行不理性的反应。股票市场一直都是众说纷纭，其实谁也不能说准未来会怎样。如果是看跌的期权，投资者就有可能更加看重看跌的评论和新闻，而忽视看空的评论和新闻，对于看跌的评论和新闻过度反应，对于看空的评论和新闻反应不足。对于沉没成本的留恋是不可取的，过去的事终究是过去了，如果还过于看重，那么就会导致不理性的选择，最终导致更大的损失，那么如何减轻