1aax_第三章未定权益市场.pptVIP

资产定价 Asset Pricing3 第一部分 资产定价理论 第三章 未定权益市场 3.1 未定权益 “我来描述未定权益。我把随机折现因子 m 解释为未定权益价格除以概率，而 p=E(mx) 可解释为一束未定权益。” 本书中的“未定权益 (contingent claim)”有特定含义，它的更流行的术语是“Arrow-Debreu 证券”。 本书中的“未定权益市场”的说法也不流行。通常的术语是“未定市场 (contingent market)”。 什么是未定权益市场？ 未定权益市场的名称起源于Arrow-Debreu 对一般均衡研究中对不确定性的考虑。 目前它已成专门名词，是指“明天的不确定性状态只有有限（S）种可能”。例如，明天可能下雨，明天可能天好。 这时，明天的“不确定偿付”只取S个值。它们的全体可用S维向量空间来表示。 这时，“未定权益（Arrow-Debreu 证券）就是这个向量空间的单位向量。 什么是完全市场？ 完全市场是指全体偿付填满整个S维空间。 更确切地说，“全体偿付”是指若干基本资产的偿付以及它们的所有组合全体。它们也称为“可交易偿付”。因此，完全市场也可定义为：“所有未定权益可交易。” 对于完全市场来说，只要所有（狭义）未定权益已定价，整个市场都有定价。 “状态价格密度” 设 为偿付 在状态 时的值， 为第 个未