财政约束与价格水平决定：FTPL的一个批判.pdfVIP

第2期(总第255期) ’ 财 经 问题 研 究 Number 2(General Serial No．255) 2005年2月 Research on Financial and Economic ISSUES February，2005 · 理论研究· 财政约束与价格水平决定：FTPL的一个批判 陈利平 (上海财经大学 金融学院，上海 200433) 摘 要：本文在一个内生增长一般均衡货币模型中，通过引入名义债券、实际债券、货币和物质资 本，讨论了政府财政约束与价格水平决定的关系。我们发现，在平衡增长路径上均衡通货膨胀率 完全由货币增长率决定，政府跨时预算约束方程只是个恒等式。如果价格水平财政理论(Fiscal Theory ofPrice Level，丌PL)成立，则小得可以忽略的财政扰动可以导致物价水平的巨大波动，这是 无法让人接受的；进一步的研究发现，问题出现的原因是丌甲L将名义债券市场和其他资产市场割 裂开来，孤立地讨论了名义债券市场出清的条件，由此认为跨时预算约束方程是一个均衡定价方 程；当将诸市场统一起来考虑时，公众可以在货币、债券和物质资本之间进行选择，财政当局不再 是一个价格决定者，其债券发行量成为一个内生变量，必须服从跨时预算约束方程，后者成为一个 恒等式，从而价格水平主要由货币当局的货币发行决定。 关键词：价格水平财政理论；价格决定；名义债券；货币供给；内生增长 中图分类号：FSlO．451 文献标识码：A 文章编号：1000—176X(2005)02-0003-07 一 、 介绍 经济中价格水平是由哪些因素决定的?这些因素又是怎样决定价格水平的?古典货币数量理论认 为，价格水平完全由货币当局的货币发行决定，该理论可以用一个简单的古典货币数量方程式来刻画： pY=My，其中P代表价格水平，Y代表总产出或经济中总的交易量，M是流通中的名义货币存量，v是 流通速度。古典货币数量理论认为，货币流通速度在短期是一个常数，价格水平和货币存量之间存在一 个刚性关系，价格水平和货币存量是同比增加的，通货膨胀完全是一种货币现象。 30年代世界范围的大萧条，使得人们逐渐认识到货币流通速度是非常易变的，随后传统凯恩斯主 义理论占据了统治地位。该理论认为，总供给曲线是一条向上倾斜的曲线，总需求曲线的变化会导致产 出和价格水平的变化；政府开支、税收和货币供应量的变化，都可以造成价格水平的变化，价格水平既是 一 种货币现象，也是一种财政现象。 Milton Friedman对货币数量理论进行了重新阐述，使得货币数量论重又恢复了其学术地位，以 Friedman为首的货币主义者强调了货币在经济中的重要性，在价格水平决定方面，货币主义者通常认 为，均衡的价格水平序列主要由货币当局的货币政策决定。Friedman曾经说过，“通货膨胀总是、而且 永远是一种货币现象”¨]。在传统货币决定理论中，由于价格水平由货币当局的货币发行决定，给定价 格水平，财政当局的名义债券发行必须满足政府跨时预算约束方程，因此，政府跨时预算约束方程是一 个恒等式。Woodford将这样一种财政规则称为李嘉图式财政规则(Ricardian fiscal rule) 。 收稿日期：2004·11·16 作者简介：陈利平(1967一)，男，江苏张家港人，博士，副教授，主要从事货币经济学、金融经济方面研究。 4 财经问题研究 2005年第2期 总第255期 Le p 、Sims、Woodford、Cochrane等在研究了政府的名义债券发行和物价之间的关系后发现，如果 政府发行的是名义债券，则政府未清偿的名义债券的实际值应该等于未来政府盈余流的贴现，从而现期 价格水平等于经济中未清偿的名义债券量和未来盈余流的贴现和之比 -lo J。Leeper等人认为，在给定 未来盈余流下，当财政当局决定名义债券发行时，也就决定了下期物价，因此，价格水平是由财政当局决 定的，该理论被称为价格水平的财政理论(Fiscal Theory of the Price L