第七章投资组合与风险管理讲义.pptxVIP

第七章 投资组合与风险管理 本章提要： 投资收益与投资风险密不可分。在证券市场中有着巨大的收益空间，同时也蕴藏着巨大的投资风险，如何有效规避风险并追求收益最大化，是投资者不懈追求的目标。 本章所要探讨的主要问题就是如何帮助投资者在资本市场中找到适合最优投资组合，实现风险和收益的最优匹配。投资组合理论和资本资产定价理论是其中的核心内容。 重点与难点： 风险和收益的概念 投资组合理论 资本资产定价模型 套利定价模型 第一节 投资组合的收益与风险 一、风险 （一）风险的概念 目前，学术界对风险还没有统一的定义。具有代表性的可以归纳为以下几种： 风险是各种意外事件和不利影响发生的机会或概率；是事件未来可能发生的不确定性；是损失发生的不确定性； 风险是投资者投资结果的不确定性； 风险是指对投资者预期收益的背离； 风险是收益的分散性与变异性，也就是收益相对于期望收益的可能偏离； 风险定义为个体和群体在未来获得收益和遇到损失的可能性以及对这种可能性的判断与认识等等。 本章是介绍证券投资领域的相关问题和理论，因此，我们把风险定义为：在证券投资过程中，投资债券、股票等有价证券所获得的实际报酬低于事前预测的水平，甚至导致本金或资本遭受亏损的可能性。 （二）风险的种类 投资者在投资的过程中会面临投资风险，但这些风险产生的原因各有不同。总的来说，证券投资的风险可以分为两大类，一类是系统性风险，另一类是非系统性风险。 系统性风险，是指由于某种原因，主要是政治、经济、社会等宏观的因素，致使市场上所有证券的价格都发生变动，从而给证券持有者可能造成的损失。这类风险投资者不能通过分散化投资的方法来抵消，所以也称为不可分散风险。 包括：购买力风险 ；利率风险；汇率风险；宏观经济风险 ；政策风险等。 非系统性风险通常是指由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统的联系，而只会对个别或少数证券的收益产生影响的风险。引发非系统风险的事件的发生通常是非预期的、随机的，它只会影响某个行业或个别公司的证券价格，而不会对整个市场产生太大的影响。投资者可以通过分散化投资的方法，来抵消该类风险，所以也可称为可分散风险。 包括：财务风险 ；经营风险 ；产品风险；技术风险；信用风险；流动性风险；道德风险；操作风险；退市风险等。 总的来说，上述非系统性风险有三个共同特点：一是由个别证券面临的特殊因素引起；二是只影响个别或少数证券的收益；三是可以通过投资多样化来规避。 二、收益 收益和风险是相对应的一个概念，如果一项投资只有风险，而没有收益，那所有理性投资者都不会选择这样一项投资。 从证券投资的角度来看，收益可以定义为：在一定时期内，投资有价证券所取得的利润、股利和债券利息、买卖证券的价差等收入减去投资损失后的净值。 三、风险和收益的量化 在证券投资过程中，收益也即预期收益可以用数学中的期望来表示。 风险一般定义为实际收益对预期收益的偏离，数学上可以用预期收益的方差来衡量。 （一）单个资产的收益和风险 单个资产或者证券的期望收益率可以用公式表示为： 在上式中， 为预期收益率； 表示第 种情况该资产的预期收益率； 表示第种情况预期收益率发生的概率。 度量风险水平的指标——方差的计算公式： 其中， 为预期收益率； 表示第 种情况该资产的收益率； 表示第 种情况预期收益率发生的概率。 表示该投资的风险，其数值越大，代表投资该项资产的风险越大。 事实上，在实际的投资过程中，大多数投资者都会考虑组合投资。下面介绍两种证券组合以及两种以上证券组合风险和收益的计算方法。 1. 两种证券组合的收益 假设有A和B两种证券，某投资者将一笔资金以 的比例投资于证券A，以 的比例投资于证券B，且 + =1，称该投资者拥有一个证券组合P。如果到期时，证券A的收益率为 ，证券B的收益率为 ，则证券组合P的收益率为： 当然上述假设条件 + =1中， 或 还可以为负值 2. 多种证券组合的收益 我们用 表示第 种证券占投资组合的份额，用 表示第 种证券的预期收益率，用 表示该投资组合的预期收益率，则投资组合的预期收益率为： 3. 两种证券组合的风险 与计算证券组合的收益不同，证券组合的方差不是组合中个单个证券方差的简单加权平均，而是证券组合的收益与其预期收益偏离数之差的平方。 其公式可以表示为： 假设证券组合由A，B两项资产构成的资产组合时，其预期收益的方差可用下列公式计算： 上式中涉及到两个新的统计量——协方差