亚洲经济体债务水平“接轨”国际平均水平.doc

亚洲经济体债务水平“接轨”国际平均水平 相比欧美市场，行事审慎的亚洲国家似乎与高杠杆不太直接相关。但金融危机后，受到欧美低利率环境和亚洲国家经济快速发展的影响，亚洲开始了与欧美相反的过程——给经济加杠杆。 几年之后，亚洲地区的债务水平尽管相比欧美仍然比较低，但已经和国际平均水平接轨，甚至有些国家因为在短期内快速积累杠杆正面临严峻的金融风险，不过因为亚洲地区不同国家处于不同的发展阶段，渣打银行最新的研究报告《亚洲债务大起底》将亚洲国家的债务风险分为三个等级，其中中日韩属于重点风险区域，需要加大去杠杆的力度；而新加坡、中国台湾等适度关注，杠杆压力不是很大，但增杠杆空间有限；而印尼、菲律宾等国家则仍然具有进一步增加杠杆、释放经济增长潜力的空间。 中日韩信贷风险最重 渣打银行通过对企业、家庭和政府等三个部门的负债情况进行统计，认为中、日、韩的债务风险最为严峻，尤其是中国杠杆水平最值得关注。 公开数据显示，中国债务总额占GDP比重从2007年时的162%上升为2012年三季度的214%。按照这一衡量指标，中国最近5年的杠杆水平在该报告研究的经济体中增长最快，最近5年中国的名义信贷增长已经大大超过GDP增长。债务的迅速增加通常与未来的不良贷款联系在一起。渣打银行的估算认为，截至2012年底，中国企业部门债务占GDP比重为117%，而且不良风险超过其他国家，风险高压力大。渣打测算，中国在2015年的债务占GDP比重将会达到269%。 与中国相比，日本的风险并非短期积聚问题，而是长期存量以及当前政府超宽松政策影响是否会进一步增加。 据渣打银行计算，日本的信贷占GDP比重高达400%，远远超过任何一个国家，尤其是安倍上台之后执行超过历史水平的宽松政策，或将进一步加重整个国家的债务水平。日本国债收益率出现小幅升高，都可能导致日本债务之路不可持续。此外，渣打银行还提醒，日本的企业融资规模也非常巨大。 日前，国际清算银行（BIS）在其82届年报中也提醒投资者和决策者关注，一旦利率上行对于超宽松环境下大量负债所可能引发的问题，“很可能使得原本看起来不具有风险的债务变得难以偿还，其中日本尤为明显。”BIS在报告中指出。 韩国的债务占GDP比重与中国接近，其问题在于家庭和企业部门的负债水平偏高，尤其是非金融部门的偿债率高达24%。渣打银行提醒，韩国需要注意受外部影响的外债规模，尤其是在现任总统朴槿惠的政策偏重社会福利项目、对经济增长的关注度低于历届政府的背景下，公共政策将会对公共债务状况产生的影响值得关注。 印度、马来、新加坡、中国香港风险适中 与中、日、韩相比，印度、马来西亚、新加坡中国香港的信贷规模存在一定风险，但风险水平不及中日韩。 截至2012年9月，印度债务占GDP比重为128%，而马来西亚的债务占比为181%，两国债务水平远低于中国内地；渣打银行预测，按照当前的债务增长水平，到2015年，印度的债务占GDP比重只有146%，而马来西亚也只有206%。 渣打银行认为，印度的风险在于尽管信贷增长并没有像中国内地那样“飙升”，5年内基本平稳，但GDP增长有所降低。“长期以来印度政府部门债务高是一个问题，不过近年来已有所下降。但现在企业部门债务开始令人担忧，特别是越来越多的企业债务来自国外。”渣打在研究报告中强调。 至于马来西亚，其问题在于家庭债务表现出相对较快的增长。渣打银行的测算显示，马来西亚的家庭债务占GDP的比重已直追韩国和美国；但让人宽慰的是马来西亚（与新加坡一样）具有个人强制公共养老金账户积累起来的金融财产。 新加坡和中国香港最近几年的杠杆水平大幅上升。截至2012年9月，债务占GDP比重分别为255%和268%，均高于中国内地；渣打银行预测，新加坡与中国香港债务水平在2015年将达到268%和270%。 今年4月份，IMF发布的区域经济展望就曾提醒，上述两个地区存在信贷规模过热的情况，但渣打银行认为，鉴于两个经济体都比较小而且开放，在中国内地等迅速加杠杆的情况下企业部门信贷扩张比较容易理解，而且随着其他国家及地区去杠杆，以及区域经济增速放缓，中国香港和新加坡风险可控。 印尼、菲律宾、泰国、中国台湾仍有杠杆空间 根据渣打银行对亚洲各国和发达国家债务水平的测算，印尼的债务占GDP比重最低。 截至2012年9月，印尼的债务占GDP比重只有58%；菲律宾、泰国的债务比分别为81%和166%，而中国台湾为149%；渣打银行预测，2015年，上述国家和地区的债务占GDP比重仅有小幅上升，大概水平分别为63%、79%、171%和140%。 渣打银行指出，印尼长期内具有大量的空间运用杠杆抵御冲击，实现更快增长。但对其近年来的外债和私人部门债务，渣打银行有些担心，尽管信贷增长加快，但GDP增长放缓，这表明信贷增长传导为GDP增长的效率与过去相比有所降低。