金融学简明教程-陈学彬-金融学简明教程第八章.pptVIP

（5）流动性陷阱对利率的影响 凯恩斯进一步说明了利率下降到某种临界程度时，货币需求将趋于无穷大。因为此时的债券价格几乎达到了最高点，只要利率小幅回升，债券价格就会下跌，债券购买者面临极大的亏损风险。在此情况下，不管货币供给有多大，人们都宁肯将货币拿在手中，而不买进债券，没有债券的购买，就没有债券价格的上升，也没有利率的下降。这就是凯恩斯所说的“流动性陷阱”。在此情况下，因为利率不会下降，所以扩张性货币政策对投资、就业和产出都没有影响。 流动性偏好理论考虑了货币供求对利率的影响，却忽略了其他因素的影响，特别是忽略了储蓄和投资的影响，因而也具有片面性。现实需要一种更为全面的利率理论。 （三）可贷资金利率理论 为了克服以前理论的局限，一种新的利率理论——可贷资金理论于20世纪30年代产生了。它由罗伯森和俄林等人在古典利率理论基础上提出。 该理论认为，利率不是由储蓄与投资所决定，也不是由货币的供求决定，而是由信贷资金的供求决定的。利率是使用信贷资金的代价，影响信贷资金供求水平的因素就是利率变动的原因。 1、可贷资金的需求 可贷资金的需求包括居民、企业、政府和外国对信贷资金的需求。 （1）居民对信贷资金的需求 居民对信贷资金的需求并非主要受利率的影响，而是主要受预付定金、到期日和分期还款等非价格因素的影响。因此，消费者的信贷需求对利率变动相对缺乏弹性。 （2）企业的信贷资金需求 由于企业借贷资金投资的目的是盈利，借贷资金的成本对投资盈利具有重要影响。因此，企业的信贷资金需求一般比消费者借款具有更高的利率弹性。二者具有更强的负相关性。 （3）政府对信贷资金的需求 政府的借款是根据社会需求和公众福利的需要来制定的，而不是根据利率的高低来制定的。因此，政府对信贷资金的需求受利率的影响较小。 （4）外国对信贷资金的需求 外国对信贷资金的需求与本国和外国的利差由较明显的关系，本国利率的上升通常会减少外国的本国资金的需求，反之亦然。 综合起来，可贷资金的总需求与利率的关系为负相关（如图8-9的LFd所示）。可贷资金需求曲线为一条向右下方倾斜的曲线。 2、可贷资金的供给 可贷资金的供给主要来自国内储蓄、货币余额的非窖藏、银行系统的信用创造和外国贷款。 （1）国内储蓄是可贷资金的重要来源 大部分的储蓄来自于居民家庭，为收入与消费之差。企业的储蓄为利润留存和折旧储备。政府的储蓄为财政盈余，通常较少。影响储蓄的主要因素是收入水平而非利率。 但是，一些证据表明，居民和企业的储蓄可能是目标导向的，因为高利率带来的利息收入可以使你不必牺牲更多的当期消费就可达到储蓄10万元的目标。这就是所谓的收入效应。 但是，利率的上升可以使未来的消费增加，它可能诱使人们牺牲当前的消费去换取未来更多的消费，这就是所谓的替代效应。当利率上升时，收入效应使储蓄减少，替代效应使储蓄增加。当利率变动时，作用相反的二者共同作用于储蓄，使得储蓄的变动难以预测。此外，还有一种重要因素影响储蓄，这就是所谓的财富效应。利率的上升会使人们持有的金融资产的价值下降，这将使人们增加储蓄来保持其持有财富的总值。而对于高负债的企业和个人来说，现在利率的上升等于减轻了他们持有的低利率负债的还债负担，因此，他们降减少储蓄。 收入效应、替代效应和财富效应的综合影响是一条对利率缺乏弹性的储蓄供给曲线。 （2）货币余额的非窖藏 可利用的货币供给与公众的货币需求之差是可贷资金的又一重要来源。公众对货币的需求随利率和收入水平的变化而变化，而货币的供给则由中央银行控制。显然，二者经常会出现不相等的情况,其差额被称为窖藏货币。 当货币供给大于需求的时候，人们将增加其持有的现金余额，货币的正窖藏形成，可贷资金的数量减少。反之，当货币供给小于需求的时候，人们将减少其持有的现金余额，货币的非窖藏形成，可贷资金的数量将增加。 （3）银行体系的货币创造 商业银行具有信用创造的功能。其创造的信用货币成为可贷资金的重要来源。中央银行通过货币政策工具可以调控商业银行信用创造的能力，从而影响整个可贷资金的供应。 （4）国外对国内市场的贷款 在资本可以自由流动的情况下，国外的资金供给将随国内外利差的变化而变化，二者成正相关关系，利差越大，流尽的资金越多，反之越少。 综合可见，可贷资金的总供给与利率呈现正相关关系。如图8-9所示，可贷资金的供给曲线LFs为向左下方倾斜的曲线。 3、均衡利率的决定 根据可贷资金利率理论，均衡利率是由可贷资金的供给与需求共同决定的，即图8-9中的E点决定均衡利率ie。当市场利率暂时高于其均衡利率时，可贷资金的需求就会减少，供给就会增加，从而使市场利率逼近均衡利率。反之亦然。 然而这种均衡只是一种局部均衡。因为，利率同时受到国内国外多种因素的影响。只有实体经济市场、货币市场、可贷资金市场和外汇市