广汇汽车服务有限责任公司2017年度第一期中期票据信用评.PDFVIP

中期票据信用评级报告 广汇汽车服务有限责任公司 1 广汇汽车服务有限责任公司 2017年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 本期中期票据发行额度：7.50亿元 本期中期票据期限：3年 偿还方式：按年付息，到期一次还本付息 募集资金用途：归还发行人及下属子公司银行 借款 评级时间：2017年 1月 16日 财务数据 项 目 2013年 2014年 2015年 2016年 9月 现金类资产(亿元) 111.78 117.88 126.41 120.06 资产总额(亿元) 559.19 614.90 755.25 848.01 所有者权益(亿元) 150.63 160.11 216.34 238.56 短期债务(亿元) 277.25 324.74 414.69 397.41 长期债务(亿元) 68.76 74.12 39.16 100.26 全部债务(亿元) 346.01 398.87 453.85 497.67 营业收入(亿元) 840.64 863.57 937.00 815.32 利润总额(亿元) 23.25 22.95 27.34 28.44 EBITDA(亿元) 39.25 39.67 48.57 -- 经营性净现金流(亿元) -0.66 12.64 55.45 -20.20 营业利润率(%) 7.99 8.18 8.92 8.85 净资产收益率(%) 12.99 11.21 9.95 -- 资产负债率(%) 73.06 73.96 71.36 71.87 全部债务资本化比率(%) 69.67 71.36 67.72 67.60 流动比率(%) 99.07 99.57 97.61 94.06 经营现金流动负债比 (%) -0.20 3.39 11.43 -- 全部债务/EBITDA(倍) 8.82 10.06 9.34 -- EBITDA利息倍数(倍) 4.57 4.08 3.89 -- 注：2016 年 1~9 月财务数据未经审计。 分析师 贺苏凝 陈 婷 邮箱：lianhe@ 电话：010 传真：010 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2号 中国人保财险大厦 17层（100022） 网址： 评级观点 广汇汽车服务有限责任公司（下称“公 司”）是全国最大的乘用车经销与综合服务集 团，网络规模、品牌及产业链优势明显，近年 通过新建和收购方式大力扩展网点，资产、收 入持续增长，主业盈利稳定。2015年，母公司 广汇汽车服务股份公司（下称“广汇股份”） 完成借壳上市，并两次对公司增资，资本实力 显著提升。同时，联合资信评估有限公司（下 称“联合资信”）也关注到，公司货币资金受 限比重高，债务负担重，短期债务规模大，持 续收购带来管控难度和大额商誉减值风险，上 述因素给公司经营带来不利影响。 未来看，资本支出需求以及新建门店初期 的流动资金需求可能进一步增加债务，资金压 力加大，融资租赁的进一步拓展相应增加了风 险控制难度和回款风险。考虑到公司销售网络 多布局于保有量偏低的中西部地区，在建 4S 店逐步投运以及汽车售后业务的发展，公司业 绩有望持续增长。联合资信对公司的评级展望 为稳定。 公司经营活动产生的现金流量净额和 EBITDA均对本期中期票据保障能力强。基于 对公司主体长期信用状况以及本期中期票据 偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本 期中期票据到期不能偿还的风险很低，安全性 很高。 优势 1． 公司是全国最大的乘用车经销与综合服务 集团，以经营中高端品牌为主，销售网络 和品牌优势明显，营业收入不断攀升，主 业盈利能力稳定。 2． 基于公司经销网络和客户基础布局售后增 值服务体系，售后服务增值业务盈利能力 强。 中期票据信用评级报告 广汇汽车服务有限责任公司 2 3． 2015年 6月，母公司广汇股份完成借壳上 市并募集配套资金，公司作为其核心子公 司获其多次增资，资本实力得到提升。 4． 公司经营活动产生的现金流量净额和 EBITDA均对本期中期票据保障能力强。 关注 1． 近年来汽车市场增速波动，汽车经销行业 竞争激烈，公司新布局网点需经历培育期 方实现盈利，大额投入资金的效益释