企业投资决策—方法、现金流量评价分解.ppt

投资评估 公司主要目标是使股东价值最大化。当公司的管理者使公司价值最大化时，我们才能达成这一目标。盈利性的长期投资是提升公司价值的一个最重要的决定因素，有效地利用长期投资机会能提升公司价值。在公司财务功能中，唯一、且最重要的方面是长期投资机会的产生流程与评估过程。 我们把那些要超过一年才能为公司产生利益的资产称为长期资产。资本预算是对长期资产投资做出的一项计划，它包括对投资项目的现金流量进行估值。 长期投资机会被称作项目。公司可获得的项目可以划分为不同的几种，有独立项目、互斥项目、相互依存项目。 独立项目。是指多个项目之间各自引起的现金流与其它项目是无关的。 互斥项目。是指执行同一项任务，接受某一投资项目会导致对其它一个或多个替代项目的放弃。 相互依存项目。是指当你接受了一个项目，但是要依靠另外一个项目才能完成，这两个项目就被称为相互依存项目。 还有一种分类方法就是把这些项目分为扩张性项目、替代性项目以及规制性项目。 扩张性项目。是指那些能够提高公司生产力，或者是公司引进一种新产品或服务的项目。 替代性项目。是指由于现有资产逐渐过时或者由于新资产更具生产效率，使用新资产替代现有资产的一种行为。 规制性项目。是指由政府强制的某些项目。 第一节 项目评估流程 项目评估的流程可分为以下四个步骤： 项目提案的产生 项目提案的分析 项目评估 实施与审计 1.项目提案的产生 公司中各个不同的职能部门会发现各种不同的投资机会，通过增加收入或者降低成本来提高公司价值。 这是一个自下而上的过程，其提案往往由公司中中层管理者提出，经过层层审批到达最高决策层。 2.项目提案的分析 公司指派财务部门接管项目提案评估这项任务。项目提案评估涉及对一些复杂的项目参数的确认，例如：项目的生命周期、项目带来的收入、在整个项目的创办和经营过程中所需的成本等等。 在项目分析中最重要的方面是将所有这些参数当作输入的因子：评估项目所产生的现金流。分析人员的任务是： 确定项目所产生现金流量的规模，时间及风险。 3.项目评估 一旦确定了项目的现金流量，下一步就是估计该项目对公司的价值。公司的管理者必须仔细审查每个项目，认真考虑投资此项目是否会提升公司价值。公司的管理者只投资那些可以增加公司价值的项目。 评估项目价值的方法有许多种。然而，最重要的一点是使用那些与公司价值最大化这一主要目标相一致的工具。我们下面将会讨论四种主要的项目评估技巧以及它们的适用性。这四种方法分别是： 投资回收期法； 净现值法（NPV）； 内部收益率法（IRR）； 获利能力指数法（PI）。 4.实施与审计 在资本预算过程中，最后一步是项目的实施与审计。这一阶段最重要的就是确保项目实施时产生的现金流量与项目实施前估计的现金流量相一致。如果实际支出的费用与原计划所需费用不一致，那么必须找出其中原因，采取正确的措施，这样就能避免犯同样的错误。 我们将重点讲述1.1.2项目提案的分析及1.1.3项目评估的内容。 第二节.项目评估的技术 为方便后面的讨论，我们先讨论项目评估的技术。 以下是对回收期法；净现值法；内部收益率法；获利能力指数法的讨论（假设项目风险相同且等于公司的平均风险） 项目的现金流量 单位:万元 期望的税后净现金流量,CFt 年限 项目S 项目L 0 (1000) (1000) 1 500 100 2 400 300 3 300 400 4 100 600 1.回收期法 决策准则:接受回收期短的方案 1/普通回收期法 项目S的回收期=2+100/300=2.33年 项目L的回收期=3+200/600=3.33年 1.2./折现回收期法 贴现率=10% 项目S和L的折现现金流量 项目S 项目L 年限(t) 年现金流量 累计现金流量 年现金流量 累计现金流量 0 1000.00 1000.00 1000.00 1000.00 1 454.55 545.45 90.91 909.09 2 330.58 214.88 247.93 661.16 3 225.39 10.52 300.53 360.63 4 68.03 78.82 409.81 49.18 回收期(年) 2.95 3.88 2.净现值法 K=10% 净现值(NPV) 公式： 决策准则: 独立项目,接受所有NPV大于0的项目 互斥项目,接受NPV大的项目 式中: CFt：T 时期内期望的现金流量 K：贴现率 N：项目的寿命期 项目S 项目L 净现值（NPV）= $78.82 $49.18 3.内部收益率法 内部收益率(IRR) IRR等于解出下列公式中的k 决策准则： 独立