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供给侧改革对企业资本结构的影响 　　【摘要】随着我国经济的不断发展，国民经济中产能过剩、资源配置效率低、可持续发展差等问题逐渐凸显，经济结构面临转型的需要。党的十八大以来，“经济新常态”成为我国经济结构改革的导向，而作为经济结构改革驱动力量的供给侧改革从产品质量、产业驱动力、以市场需求为导向等方面对供给侧的改变提出了要求。作为市场主体的企业，必将受到以去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板为主题的供给侧改革的重要影响。资金作为企业运行的血脉，它的来源渠道，融资资本成本的高低，资本结构的合理性将影响到企业的长足发展。而在供给侧改革大潮中，如何把握机遇，迎接挑战，合理、高效融资对企业生存发展至关重要。 　　【关键词】供给侧改革企业资本结构 　　【中图分类号】F832.51/F121 　　近年来，我国经济高速发展的同时，经济增长也面临着前所未有的下行压力，经济发展动力不足、经济结构失衡、环境问题、经济质量等一系列问题亟待解决。基于此，党的十八大以来，放缓经济增速、提高经济增长质量成为经济改革主题，在这样的背景下，为解决经济发展中质的问题，供给侧结构性改革应运而生。 　　一、供给侧改革的经济背景 　　在企业层面，我国企业存在生产成本不断上升、资金的边际使用效率不高、消费供给市场不匹配、杠杆率较高等问题。这样的企业背景下，供给侧结构性改革为解决这些问题、进而实现国民经济结构转型而展开。具体来讲有以下几个方面。 　　（一）我国企业的生产成本不断上升 　　当前我国企业的生产成本不断上升，而市场经济条件下，竞争激烈，企业生存环境艰难。企业的生产成本是由多个方面复合而成的结果，其中用工成本、技术成本、制度性交易成本都是其中影响较大的方面，随着我国人口老龄化的加速，企业的人力资源成本增加较多。而技术成本方面，企业为降低生产成本和增加规模效应，会加大技术设备的投入力度，更新劳动生产率，而面临的问题是，现实生产中，技术的更新所带来的机会成本和沉没成本也较高，可能造成企业更加沉重的负担。 　　（二）企业资金的边际使用效率不高 　　2008年经济危机席卷全球，我国政府推出的四万亿救市计划，极大地拉动了信贷行业的发展。以钢铁、水泥行业为例，这些建材行业投资大幅度增长的同时，宽松的货币政策、国家产业振兴政策的刺激和扶持、贷款条件宽松化造成了这些行业的盲目投资，并且拉动了债务杠杆率的攀升，造成产能严重过剩，资金使用效率低下。 　　（三）消费供给市场不匹配问题日益显现 　　随着我国生产力的发展和人民生活水平的提高，消费市场对产品的质量要求也越来越高，日本马桶盖、韩国彩妆哄抢、进口奶粉等事件都表明我国国内产品市场供给侧不能满足我国消费者需求。由此可见，我国消费并不是缺少市场，而是缺少能以消费者需求为出发点、满足消费者需求的市场。产品供给侧已经不能再仅仅考虑如何把“蛋糕”卖出的问题，而要开始考虑如何把“蛋糕”做好，转变供给理念，吸引消费者消费的问题。 　　（四）杠杆率较高，不利于风险防范 　　从经济实体角度出发，政府、企业、居民三个实体中，政府和企业的杠杆率都较高。政府杠杆率方面，2008年国际金融危机以来，为应对金融危机，在一系列经济政策的刺激下，地方政府融资平台发展迅速。2015年十二届全国人大常委会第十六次会议批准的《国务院关于提请审议批准2015年地方政府债务限额的议案》明确将债务率不超过100%作为我国地方政府债务的整体风险警戒线，而2015年我国全国地方政府债务的债务率实际已达86%，且该数值是以小分子大分母为口径计算，我国地方政府债务风险已经接近临近水平。虽然我国企业总体杠杆率在下降，可国有企业杠杆率却是攀升状态，我国资源配置的错位可见一斑。 　　而作为资源配置机构的银行，随着经济的下行，亏损或倒闭的企业数量增多，银行坏账率也呈逐年递增趋势，具体如图1所示。而银行坏账率上升会影响到其业绩和生存，所以银行会选择催收贷款并谨慎放贷，银行的自主选择也会一定程度使杠杆率下降。 　　从以上分析我们可以看出，去杠杆已是经济运行周期的客观要求。 　　二、供给侧改革对企业资本结构的影响 　　企业层面，供给侧结构主要从降低企业制度性交易成本；放松行政监管、提高企业创新活力；降低企业融资成本、增强金融对实体经济的支撑能力等方面进行改革。 　　（一）降低企业制度性交易成本对企业资本结构的影响 　　在制度性交易成本方面，供给侧改革着力降低企业税收负担，让企业轻装上阵。税负的降低将使企业拥有更多的自由资金可供自身支配，增加企业资金流转能力和应对风险、把握机遇的能力，使企业有更多的主动权根据国家政策导向和市场导向去改善自身资本结构。 　　（二）放松行政监管对企业资本结构的影响 　　行政监管的放松意味着政府将从制度层面减少对企业的管制、释