能源新政背景下石油和化工行业投资策略.PDFVIP

石油和化工 2005 年 10 月 21 日 研 发 中 心 行业研究 行业专题 投资评级：中性、B 能源新政背景下石油和化工行业投资策略 国 都 证 券 核心观点 1、原油价格高企掩盖了石油和化工行业的周期性特征。 2005年，在国内宏观调控和国际原油价格大幅上涨的背景下，石油 和化工行业在2004年高起点的基础上继续高速增长，产品销售收入和利 润总额继续大幅提升，从而表现出自2001年以来的持续增长态势。但长 期数据显示，国际大宗石油化工产品的毛利水平已于2004年四季度和 2005年一季度达到顶峰，一季度末开始逐步回落。我们认为，国际原油 价格的上涨强化了本轮石油和化工行业上升周期的上升力度，并且掩盖 了石油和化工行业上升周期已经见顶的可能。 2、高油价推动国内能源制度改革。 近年来，国内石油定价机制一直处于探索中，尚未完善，在高油价 的冲击下，一系列的问题得以暴露，由于国家人为压低成品油价格，使 得成品油价格扭曲，丧失了市场配置资源的作用，从而造成炼油企业生 产积极性下降、海外进口商进口动力丧失、国内利益集团走私谋利、消 费者正常用油需求得不到满足、部分地区发生“油荒”等消极后果，国 内石油定价机制改革呼声日渐高涨。我们认为，国内汽柴油价格仍有 800 元/吨的上调空间，化肥用天然气未来两年将上调 0.15-0.20 元/方。 3、国际原油价格在未来一年将继续维持高位震荡格局。 我们预计，未来数月，英国 IPE 布伦特原油价格将主要在 55-70 美 元/桶宽幅震荡，只要全球经济基本面还能持续稳定运行，那么，后市 在偶然因素的刺激下，国际原油价格一举突破 80 美元/桶的可能性仍然 存在。预计 2006 年，国际原油价格仍将高位震荡，油价波动区间将主 要在 45-65 美元/桶，平均油价将与今年基本持平或略有下降。 4、多角度进行投资筛选。 在石油和化工行业上市公司中，建议从行业景气度、从能源政策变 革、从上市公司的外延式扩张以及从高油价激活替代品等四个方向寻找 合适的投资目标。 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作 者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 E-mail:zhouhongjun@ 电话：010380 联系人：周红军 E-mail：hewei@ 研究员： 贺炜 电话：010343 第 1 页 研究创造价值 行业研究 1 原油价格高企掩盖了石油和化工行业的周期性特 征 1.1 2002 年以来国际原油价格逐年大幅上扬 2002 年初以来，国际原油价格逐年震荡上行，布伦特原油价格由 2001 年 11 月最低的 16.62 美元/桶涨至近期最高的 67.72 美元/桶，其年均期货货价格由 2002 年的 25.01 美元/桶增至 2004 年的 38.08 美元/桶，预计 2005 年全年布伦特原油均 价将很可能增至 55 美元/桶的水平。2002 年以来 IPE 布伦特原油期货价格走势以 年均值如图 1 和图 2 所示。 图 1 2002 年以来英国 IPE 布伦特原油期货价格（美元/桶）走势 15 25 35 45 55 65 75 Ja n- 02 A pr -0 2 Ju l-0 2 O ct -0 2 Ja n- 03 A pr -0 3 Ju l-0 3 O ct -0 3 Ja n- 04 A pr -0 4 Ju l-0 4 O ct -0 4 Ja n- 05 A pr -0 5 Ju l-0 5 资料来源：中国化工在线 图 2 2002 年以来英国 IPE 布伦特原油期货年平均价格（美元/桶） 25.0 28.8 38.1 55.0 10 20 30 40 50 60 2002年 2003年 2004年 2005年 布伦特原油期货平均价格（美元/桶） 资料来源：中国石油和化工经济分析；2005 年数据为研究员预测值 1.2 2005 年石油和化工行业整体盈利水平创出