财务管理第四章资金成本与资本结构题稿.ppt

第四章资金成本与资本结构;第一节 资本成本;第二节 资本成本; 资本成本包括资本筹集成本（F）和资本使用成本（D）两部分。 资本筹集成本（F）：是指企业在资本的筹集过程中所支付的各项费用。如发行股票、债券，借款等所支付的各项费用。 ;其中： —资本成本率（通常就称作资本成本） D —资本使用成本 Q —筹资金额 F —资本筹集成本;第二节 资本成本;第二节 资本成本;其中： —税后借款资本成本 —每年利息 —所得税率 —借款数额 —借款费用率;其中： —税后借款资本成本 —每年利息率 —所得税率 —借款费用率; 另外，上述计算方式没有考虑资金的时间价值。其实，借款就像发行债券，其借入的净额应该看成是未来支付的利息按照资本成本进行贴现的结果。所以上例1的现金流量可以用以下图来表示：; 假设税前借款的资本成本为 ，那么：;其中： —税前借款资本成本 —税后借款资本成本 —每年利息 —所得税率 —借款数额 —借款费用率;本次作业;课堂练习：;2、长期债券资本成本; 【例题2 】某公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用为5%，按平价发行，公司所得税率33%，该债券的成本为：;3、优先股资本成本;其中： —优先股的资本成本 —每年支付的优先股股利 —优先股的筹资额 —优先股的筹资费用率; 【例题3 】某公司共发行面额为100元的优先股10000股，股息率为11%，发行价格为110元/股，发行费用为4%，则该企业发行优先股的成本为：; （1）零成长股利普通股成本; （2）固定股利增长率普通股成本; 由于以股票来筹资除了要支付股利，还有发行时支付的筹资费用，所以上面的公式要作一点调整：;4、保留盈余（留存收益）成本;其中： —留存收益的资本成本 —第一年支付的普通股股利 —普通股的市场价格 —年股利增长率 ; 资本资产定价模型方法; 这里，债务成本比较容易计算，难点在于确定风险溢价。风险溢价可以凭经验估计，一般认为，某企业普通股风险溢价对自己发行的债券来讲，大约在3%~5%之间，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较低，在3%左右；; 当市场利率处于历史性低点时，风险溢价通常较高，在5%左右；通常情况下，常常采用4%的平均风险溢价。这样风险溢价的成本为：;第一节 资本成本;其中： —加权平均资本成本 —第i种资本占总资本的比例 —第i种资本的成本 ;解：套用3.9式得：; 例如：某企业拥有长期资金400万元，其中， ;资金种类; 因为花费一定的资本成本只能筹集到一定限度的资金，超过这一限度多筹集资金就要多花费资本成本，引起原来资本成本的变化，于是我们把在保持某资本成本的条件下可以筹集到的资金总限度称为现有资本结构下的筹资突破点。在筹资突破点范围内筹资，原来的资本成本不会改变；一旦筹资额超过筹资突破点，即使维持原来的资本结构，其资本成本也会增加。筹资突破点的计算公式为：; 在花费3%的资本成本时，取得的长期借款筹资限额为45 000元，其筹资突破点（筹资总额）的计算公式为：;资金种类; 根据上面计算出来的筹资突破点，可以得到7组筹资总范围： ;筹资范围;筹资范围;筹资范围; 30 50 60 80 100 160; 资本成本的高低受很多因素的影响。由于资本成本通常由无风险利率和风险报酬率所组成。无风险报酬率企业无法控制，而风险报酬率是对不能按时支付本息风险的补偿。对企业而言，风险主要来自于经营风险和财务风险。;本次作业; 3.C公司普通股现行市价每股20元， 预计第一年发放股利为1.5元/股，股 利增长率为5%，如果该公司增发80 000 股，预计筹资费用率为6%，请问该公司本次增发普通股的成本是多少？留存收益的成