第七章资本成本1选编.ppt

第七章 资本成本;第一节 资本成本与融资决策;二、资本成本的种类 个别资本成本 加权平均资本成本 边际资本成本;三、资本成本的作用 （1）筹资中：总额、来源和结构。 （2）资本成本是评价投资项目的可行性，选择投资方案的主要标准。 （3）资本成本是衡量企业经营业绩的重要标准。 （4）资本成本在宏观管理中的作用。 ;四、影响资本成本的因素 总体经济环境：无风险报酬率、预期通胀水平 市场条件：证券的市场风险和市场流动性 企业内部经营和融资状况 融资规模;第二节 资本成本的确定;1、长期借款成本（Cost of Long-term Loans） 筹资费用：在总额中予以扣除 用资费用：利息、抵税作用，实际额度应为税后利息。 例 利率 利息 收益 税前利润 所得税（10%） 税后 甲100 10% 10 210 200 20 180 乙 无 无 无 210 210 21 189 所以：一次还本，分期付息的长期借款成本为 ： kL=IL(1-T)/L(1-fL) ① kL=iL(1-T)/(1-fL) ② 当fL很小时,则上式又可化为 kL=iL(1-T) ③ 例：某公司向银行借入10年期长期借款2000万元，年利率为8%，每年付息一次，到期一次还本，融资费率为0.5%，税率为25%，该项长期借款的资本成本多少？ ;2、债券成本（Cost of Bonds） 债券利息：税后利息计税 筹资费用：与长期借款相比，较高，不可忽略。 Kb = Ib(1-T)/ B0(1-fb) ① 其中，Ib——利息 T——税率 B0——筹资额，按发行价格确定 fb——筹资费用率 当债券等价发行时，Kb =ib(1-T)/(1-fb) 假定海大公司以950元的发行价格向社会公开发行面值为1000元、票面年利率10%、期限5年的公司债券500000张，债券发行费率为2%，公司所得税税率25%。请计算公司债券融资的实际资本成本。若发行价格为1000元呢？若为1200元呢？;3、优先股成本：（Cost of Preferred Stock） ①优先股的特点：兼有权益资本和债务资本的双重特征。 权益资本？？ 债务资本？？ ②优先股资本成本的计算 包括筹资费用和固定支付的股利（用资费用） KP =DP/PP（1-fP) PP指什么？ 假定海大公司拟发行面值2元、年股利率9%的优先股500万股，发行费率为5%，假定每股发行价格为3元，计算公司优先股的资本成本。 ;4、普通股成本（Cost of Common Stock） 普通股的成本包括普通股股利和筹资费用两部分。 ①估价法：（即采用现金股利估算普通股成本） 货币时间价值有几种情况： ;复利：F=P(1+i)n 等额年金：P=A(P/A,i,n) 不等额：P=A1/(1+i)+A2/(1+i)2+A3/(1+i)3+……….+An/(1+i)n 把复利和不等额的计算进行综合： P=A1/(1+i)+A2/(1+i)2+A3/(1+i)3+……….+An/(1+i)n+F/(1+i)n 情况发生变化：从投资到银行转到投资于股市 银行—股市，P — V0,,An — Dt,F — Vn，i — Kn 那么，公式变为什么？ P0= ∑ Dt/(1+Kn)t+ Vn/ (1+Kn)n 转换角度：从投资者转到筹资者的角度上来， Kn的意义变为什么？（从投资报酬率变为资本成本） P0、 Vn、n发生什么变化？ （筹资额要考虑筹资费用；n→∞； Vn不存在） ∴上式就变为P0（1-f）= ∑ Dt/(1+Kn)t;第一种情况，如果每期支付固定的现金股利（经营稳定）D1=D2=﹍Dn 则：P0（1-f）=D/ Kn ∴Kn= D/ P0（1-f） 第二种情况，每期股利以一个固定的比例增长，设股利增长率为g。（同时， n→∞ 则有：Dt = Dt-1（1+g） 即：D2= D1（1+g） D3= D1（1+g）2 …… Dn= D1（1+g）n-1 则∑ Dt/(1+Kn)t= /（1- ） 则：P0（1-f）= 则Kn = ;②资本资产定价法：资本资产定价模型：R=RF+β（RM - RF） ∴Kc =R= RF+β（