第三章资本成本和资本结构1选编.pptVIP

第三章 资本成本和资本结构;第一节 资本成本;;;（四）资本成本的表现形式;二、个别资金成本;2、债券资金成本的计算;【例】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税率20%，该批债券的资本成本率为：;3、优先股成本率 ;4、普通股资本成本 ; 【例】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。则：;5、留存收益资本成本的计算;三、综合资金成本的计算;（二）公式; 【例】某企业拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股为3000万元，每股面值1元，发行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元/股，以后每年增长5%。所得税税率为33%。计算该筹资方案的加权平均资本成本。 ;四、边际资本成本;（二）边际资金成本计算的步骤 （1）确定公司最优资本结构（已知）。（2）确定不同筹资方式在不同筹资范围的个别资金成本（确定个别资金分界点）。（已知）（3）计算筹资总额分界点。 （4）根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。 ;【例计算分析】某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的资本结构。公司拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表： ; 解：借款的筹资总额分界点＝40/25%＝160（万元）　　普通股的筹资总额分界点＝75/75%＝100（万元）　　根据筹资总额分界点，可得出三组新的筹资范围（1）100万以下；（2）100～160万；（3）160万以上。对以上三个筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的资金边际成本。边际资金成本（0～100）＝25%×4%+75%×10%＝8.5%边际资金成本（100～160）＝25%×4%+75%×12%＝10%边际资金成本（160以上）＝25%×8%+75%×12%＝11% ;第二节 杠杆原理;;3.边际贡献和息税前利润之间的关系 （1）边际贡献（M）：边际贡献=销售收入-变动成本 （2）息税前利润（EBIT）：是指不扣利息和所得税之前的利润。 （3）关系 息税前利润=边际贡献-固定成本 式中：EBIT：息税前利润；S：销售额；V：变动性经营成本；F：固定性经营成本；Q：产销业务量；P：销售单价；VC：单位变动成本；M：边际贡献。;二、经营杠杆效应（一）经营杠杆的含义——是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。;项 目 ;杠杆效应;;经营风险与经营杠杆;;固定成本在一定产销量范围内，不会随着销量增减而增减。但是，单位产品分摊的固定成本会随着销量的提高(下降)而减少(增加)，最后导致息税前利润更大幅度提高(下降)，从而给企业带来经营风险。可见，固定成本犹如杠杆的支点，比重越大，杠杆作用越大，经营风险也越大。 ;案例;;经营杠杆的图示： ; 经营杠杆的计量; ◆ 影响经营杠杆系数的因素分析 影响经营杠杆系数的四个因素：销售量、单位价格、单位变动成本、固定成本总额。; 经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，它只是衡量经营风险大小的量化指标。事实上，是销售和成本水平的变动，引起了息税前收益的变化，而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化，也就是放大了公司的经营风险。因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。;财务风险与财务杠杆;项 目 ;;而利用这个杠杆给所有者带来的额外收益，称为财务杠杆利益。由于优先股股利一般固定，也会有举债的效果，故财务杠杆(又称融资杠杆)可定义为：企业对资金成本固定的筹资方式的利用程度。图示如下： ;EBIT;财务杠杆系数为1.67 ; 财务杠杆的计量;公司总风险与总杠杆;; 总杠杆的计量;;第三节 资本结构;资金来源;影响资本结构决策的因素;最佳资金结构的含义;思路： 　　通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案。　　 计算原理： 　 计算并比较KW 　　 决策原则： KW最小的方案最优; 例题：长达公司需筹集100万元长期资本，可以从贷款、发行债券、发行普通股三种方式筹集，其个别资本成本率已分别测定，有关资料如下表所示。 ;　分别计算三个方案的综合资本成本 Ka＝40%×6%＋10%×8%＋50%×9%＝7.7% Kb＝