财务管理 教学课件 作者 蒋红芸 康玲 第05章.pptVIP

财务管理;本章介绍了筹资决策的基本原理和基本方法。通过本章的学习应达到以下目标： 掌握个别资本成本率、加权平均资本成本率的计算。 理解财务管理中的杠杆原理，熟练掌握杠杆系数的计算。 理解并掌握资本结构决策的三种方法。;引导案例 ;5.1资本成本;5.1.1资本成本的含义和作用;2.资本成本的作用;5.1.2个别资本成本率;1.债务成本; （1）长期借款资本成本率 根据我国所得税法规定，债务成本的利息可以在企业的所得税前列支，因此企业实际负担的债务资本成本率应当考虑所得税因素。 企业长期借款资本成本率可以按照下列公式计算： Kt= = ;式中： ——长期借款资本成本率； ——长期借款年利息； T——企业所得税税率； L——长期借款筹资额，即借款本金 ——长期借款筹资费用率； ——长期借款年利率 ; 当??期借款的筹资费用主要为手续费且金额一般很小时，可以忽略不计。在长期借款附加补偿性余额(补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比计算的最低存款余额。补偿性余额有助于银行降低贷款风险，补偿其可能遭受的风险；对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担)的情况下，长期借款筹资额应该减去补偿性余额，这时长期借款成本率的计算公式为： Kt= 式中：CB——补偿性余额;（2）债券资本成本率 债券成本的利息也可以在所得税前列支，但是债券的筹资费用比较高。债券的筹资费用包括申请费、注册费、印刷费以及推销费等。债券的发行价格有等价、折价、溢价等情况。债券的利息按照债券的票面金额和票面利率确定，但是债券的筹资额为发行价格，而不是债券的票面价格。债券资本成本率的计算公式为：; = 式中： ——债券资本成本率 ——债券年利息； T——企业所得税税率； B——债券筹资额，按发行价格确定； ——债券筹资费用率； ; 2.权益成本 （1）普通股资本成本率 普通股成本是面向未来的，不是过去的成本。发行股票筹集资金，企业需要支付发行费，企业要赚取更多的报酬，用以满足股东及发行中介要求的报酬率，因此发行新股与留存收益的成本不同，留存收益不存在发行费。 ①资本资产定价模型; 在计算权益成本时，使用最为广泛的方法是资本资产定价模型。按照资本资产定价模型，权益成本等于无风险报酬率加上风险溢价。 式中： ——普通股资本成本率； ——无风险报酬率； ——该股票的贝塔系数； ——平均风险股票报酬率； ——权益市场风险溢价； ——该股票的风险溢价。 例:市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率为14%，某公司普通股?为1.2。则普通股的资本成本率是多少？ 解： =10%+1.2×（14%-10%）=14.8% 普通股的资本成本率为14.8%。;②股利增长模型; 使用股利增长模型的主要问题是估计长期平均增长率g。如果企业本年已派发股利D0元,则预期下一年派发股利额 = D0（1+g）。 【例5-6】某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为4%，股利固定增长率3%，所得税税率为25%，预计下次支付的每股股利为2元，求该公司普通股资本成本率。 解：Ks= +g= +3%=23.83% 该公司普通股资本成本率为23.83%。公司向股东支付的股利是在缴完所得税后的净利润支付的，因此，股利的支付并没有减少公司机构应缴的所得税。 ;（2）留存收益资本成本率;5.1.3加权平均资本成本率; 式中： ——为加权平均资本成本率 ——为第j种个别资本成本率； ——为第j种个别资本在全部资本中的比重 例:某公司共有长期资本（账面价值）1000万元，其中长期借款150万元、债券200万元、优先股100万元、普通股300万元、留用利润250万元，其成本分别为5.64%、6.25%、10.50%、15.00%、15.00%。该公司的综合资本成本可分两步计算如下：