欧盟对华光伏反倾销的影响研究.docVIP

PAGE  PAGE 14 欧盟对华光伏反倾销的影响研究 　　【摘要】2012年9月，欧盟对进口自中国的光伏产品启动反倾销调查。欧盟是中国光伏产品的最大出口地。欧盟对华光伏反倾销的裁决，关系到中国涉案企业以及光伏产业的生存与发展。本文应用事件研究法，利用沪深股市16家遭遇反倾销抽样调查的光伏上市公司日报酬率数据，实证检验欧盟对华光伏反倾销初裁与终裁事件的影响，并根据研究结论提出相关建议。 　　【关键词】光伏企业反倾销初裁反倾销终裁 　　【中图分类号】F426.6F752.02 　　一、引言 　　光伏产业通常是指以硅材料的应用开发所形成的太阳能发电产业链条，其产品主要包括高纯多晶硅原材料、太阳能电池、太阳能电池组件等。光伏产业属于新能源产业范畴，也是中国政府重点扶持和保护的战略性新兴产业。在欧美市场上，中国的光伏产品曾因物美价廉而抢占了较大的市场份额，但也因此而成为欧美反倾销的重点打击目标。 　　2012年9月6日，欧盟正式启动对华光伏产品反倾销调查，范围包括晶体硅光伏组件、电池片和硅片，涉案金额高达80亿美元。欧盟是中国光伏产品的最大出口地。欧盟对华光伏产品反倾销的裁决，不仅关系到中国涉案企业的“生死存亡”，也直接影响着中国争夺全球可再生能源开发利用战略制高点的步伐。因此，深入分析欧盟对华光伏产品反倾销的影响，无疑具有重要的理论和现实意义。 　　在已有的国内外研究中，反倾销对贸易输出国一般具有多种效应影响，即贸易限制效应、寒蝉效应、恐惧效应。Staiger和Wolak（1994）、Malhotra等（2008）均验证了反倾销调查具有“贸易限制效应”，即反倾销调查可以限制涉案产品的进口。Feinberg和Kaplan（1993）、向洪金（2008）则进一步证明了反倾销调查既可以保护本国相关行业的上游产业，也可以保护本国相关行业的下游产业，并限制进口产品对本国相关行业的冲击。Vandenbussche和Zanardi（2010）首次证明了反倾销调查具有“寒蝉效应”，即贸易输出国会因对反倾销措施的畏惧而改变出口策略。杨仕辉和魏守道（2011）认为反倾销调查与实施反倾销措施会对中国的出口具有负面??响。张永（2012）则通过1998年至2008年国外对华反倾销的面板数据验证了反倾销会导致中国出口总量在当年及次年均出现下降。不仅如此，张华和刘顺昌（2015）认为反倾销会产生“恐惧效应”，即导致贸易输出国出口至第三方市场的数量下降。此外，Harper和Huth（1997）、杨仕辉等（2012）、巫强等（2015）认为，反倾销还会引发被调查企业的股价产生一定的波动。 　　那么，欧盟对华光伏产品反倾销调查给中国涉案企业以及光伏产业发展带来怎样的影响呢？为了回答这个问题，本文应用事件研究法，利用沪、深两市16家遭遇反倾销抽样调查的光伏上市公司的日报酬率数据，实证检验欧盟反倾销初裁和终裁事件的影响，并根据研究结论提出相关建议，以期为中国应对国外反倾销的实践提供理论指导和决策参考。 　　二、研究设计 　　（一）模型设定 　　依照有效市场假说，股票价格反映了投资者对所持有公司股票未来收益的预期。在企业遭遇反倾销调查过程中，如果投资者预期某种贸易争端裁定结果会对公司未来收益产生影响，那么这种影响就会提前在公司的股价中反映出来。如果投资者并未预料到某种贸易争端裁定结果，那么公司股价在消息公布之日的大幅波动就不可避免。因此，无论投资者是否预期到某种贸易争端裁定结果对公司未来收益的影响，通过观察公司股价在消息公布日前后的变动是完全可以判断出该项贸易争端裁定结果所带来的影响。换言之，股价的变动涵盖了所有的相关信息，反倾销对被调查公司未来收益的影响也会毫无例外提前传导至公司股价，而透过反倾销初裁和终裁结果发布之际公司股价的变动来分析反倾销对涉案公司的影响，是符合事件研究法的逻辑，也是对事件经济后果的提前预判。 　　本文借鉴Lenway等（1990）提出的方法，采用事件研究法中的市场模型（Market Model）来检验欧盟对华光伏反倾销初裁与终裁对沪、深两市16家接受反倾销抽样调查的光伏上市公司的影响。该方法将股票市场的指数回报率作为正常收益，将个股的日报酬率作为实际收益，通过研究事件发生前后样本公司股票正常收益以及特定事件对实际收益的影响，来检验事件发生前后的价格变化或价格对披露信息的反应程度。研究中，以2013年6月4日，即欧盟对华光伏反倾销初裁结果公布日为第一事件日，以2013年12月5日，即欧盟对华光伏反倾销终裁结果公布日为第二事件日。 　　为建立研究模型，令Rit表示样本期间t时期内公司股票的日报酬率，Rmt表示在t时期内市场指数回报率，下标i代表第i公司，α和β代表参数，εit和μit代表随机误差项。为检验反