股市大震荡的反思.docVIP

PAGE  PAGE 9 股市大震荡的反思 　　股市的基本功能是为企业提供直接融资的市场，并成为在生产要素流动中优化资源配置的机制。社会主义市场经济需要股市，但也必须面对其相关的风险防范问题。新近一轮我国A股市场的大震荡，显然向人们显示了不寻常的风险。 必要的反思 　　上半年，从民众、经济学人、多位首席经济学家到操盘机构、主流媒体，均不乏“改革牛”、“政策牛”、“转型牛”、“资金牛”等利好声音，有的观察者相当有前瞻性地早早喊出“5000点不是梦”，而后是果然不负众望，上证指数历经一路走高，于6月12日达到5178.19的高点。而2015年6月12日之后至7月9日的18个交易日里，A股市场单边下跌的最大跌幅达35%左右，短期内大盘经历暴涨、暴跌、保卫战等一系列震荡，其冲击力非比寻常，不少人称之为“股灾”。 　　这一轮“股灾”式大震荡风波给我们敲响的警钟，其意义远非仅是中外股市上屡屡出现的狂升狂泻之后的又一次“重复历史”，这是发生在中国要进入“新常态”而实现“全面小康”、打造升级版而对接“中国梦”的“四个全面”之框架已成、大幕徐徐开启之时，关键时期的股市状态其实直接、间接地关联改革发展中的市场经济建设和引向“中国梦”的战略意图。很有必要将这一事件与通盘的中国经济社会转轨一并考察，深长思之。 　　“股灾”之际，几天之内历经所谓“1000多只股跌停，1000多只股涨停，1000多只股停牌”，大起大落直敲朝野痛点，分分秒秒考验股民心脏，必须承认这种情况与一个健康的市场相去甚远，在常言的“股市震荡”中已属于登峰造极。 　　固然经此巨变会有不少股民痛感股市风险的“杀伤力”而受到“自我教育”，但一旦风潮过去转入相对平稳的新阶段，社会性的记忆会像以前一样又从这方面迅速淡化，“公众是健忘的”，而研究者的努力，则在于不要使一次次“学费”可能带来的理性认识迅速淡化，特别是，应以反思凝炼可供未来各方注重的有价值的认知和可供管理当局参考的建设性的意见建议。 “人造”的波动 　　本轮A股剧变的众说纷纭中，“国家牛市”一词一度成为焦点、网上一炮而红。 　　从现象上看，这轮我国股市走牛确带有权威性信息和确定性政策助推的所谓“国家牛市”特点，从官方的权威媒体在股市达4000点位后的“牛市刚开始”说、“这轮牛市可走三年”说，到一系列“政策利好”助推，不必赘述。 　　“国家牛市”的大众解读，便是把走牛看作以国家意志助涨的牛市，但这其实就等于在说“人造牛市”了，这里的“人造”非指由一般股民来造，而是指有特别能动性影响的公权主体，依其意愿来造。这种意愿的表述带有“希望走成慢牛”的理性特征，但能否如愿成为慢牛而非演变成“疯牛”，就可能是另一回事了。 　　牛市好还是熊市好？一般的股民都认为牛市好，但就股市的行情而言，不论表现的是“牛市”还是“熊市”，实际上都是人的交易行为，即是所有股民“用脚投票”的参与所造成，只要市场是健康的，客观上造出什么样的市，均是“市场晴雨表”运行结果。某一时段内股市是“牛”还是“熊”，并不代表股市的“好”与“坏”，而是在其波动中发挥资源配置的作用，如果这个市场的波动机制是适应市场经济可持续发展客观要求的――通常认为是规则透明、周全合理、公平参与而严禁内幕交易的，等等，那么这个股市就是“好”的，反之是“不好”的。因此关于股市功能的“好”与“坏”，同“牛”或“熊”的短期阶段性表现无关。至于在股市上投资获利机会的好与不好，有经验的投资者倒是很看重熊市中的“抄底建仓”吧？ 　　在颇为激荡人心的“人造牛市”中，关于各路走牛因素有一系列命名：“改革牛”（改革成功预期）、“资金牛”（银根放松）、“政策牛”（政府态度明朗以政策助涨）、“消息牛”（不同行业、领域迭出利好，促板块轮动），大体看来都不无道理，但稍作揣摩，则不难发现，诸配角的“牛”一齐上场，惟独还缺主角的“牛”――经济下行中“基本面的牛”支撑不足，这便导致“基础不牢、地动山摇”，即“人造牛市”所造成的其实极难是“慢牛”，实际上的表现便是“猴市”特征，但更实质的内在过程是在上蹿下跳中耗尽走牛的动能、接着以大震荡为客观规律开辟道路，某个临界点一旦到达，便速成熊市，“疯牛”转瞬无影，直至近乎以“日”为单位接连下跌。 　　6月15日-7月8日期间诸交易日的上证指数呈现出从5062点速跌至2588点，指数几被腰斩，短短三周内股市蒸发的市值约达21万亿元，“猴市”迅速转成几近崩盘的熊市，最终逼迫政府无奈地超乎常规应急式出手救市。到了7月上旬的节骨眼上，这个局面是非救不可的，因为这种“股灾”如不刹住，完全有可能连带引出金融和经济生活的全局之灾，甚至裹挟系统性风险的“经济问题政治化”。所以，无奈的救市在某种意义上说，不仅是势在必行的经济决策，而且也是政治决策，决非几句“书生之见”可以