沪市股票组合的最优规模基于分散化的成本与收益分析.pdfVIP

沪市服票组合的最优规模:基于 分散化的成本与收益分析 刁怀宏 (广东商学院金融学院，广东广州 510320) 摘 要:分散化作为现实股票市场中的…·种投资策略，在降低风险的同时也会带来投资成本的上升。 因此，最优股票组合规模是分散化策略的成本与收益权衡的结果。以 2∞2 年阳 2α渺年间上说 180 指数成 分股的周对数收益率为样本，按照随机等权构造不同规模的股票投资组合，实证得到沪市股禀组合规模与 其风险分散的数量关系，在此基础上引入分散化的成本与收益两个皮量，从而以边际成本等于边际收1?原 则确定出最优组合的股票数量。结果表明，无论对于借款投资者还是贷款投资者，在沪市 180 成分股中随 机选择 5 只股票构建的等权1:组合即可作为最优组合。 提镰词:最优股票组合;分散化;成本;收益 中团分羹略:阳32.48 立献标 t只码 :A 文章编每: 1ω8- 坦06( 却 11)03 胁翩。唰 06 -、文献朋麟 西谚不要把所有的鸡蛋放到一个篮子里是分散化能够有效降低投资风险的普造性法则。 Marko时 tz (1 952) (1] 在众所周知的均值一方盖即臣 -v 模型中对此做出了开拓性研究。正是基于分散化 的思想， Sh缸pe( 1963) (2] 进一步将投资风险分为系统性风险和非系统性风险。在这一风险二分逻辑 下，组合所含资产种樊递增的收敛结果是各资产间的非系统性风险彼此抵消，即最终总风险只有系统 性风险，所以，资产组合的风险水平是组合中资产数靡的减函数井收敛于系统性风险。由此，最优组 合规模确定于非系统性风险趋于哮的分散化组合规模。 众多学者对这一组合规模均其总风险的减函数关系进行了广泛的侵验研究，从而来确定不阿股 票市场最优分散化组合的规模。代表性的是 b翩翩d Archer( 1%8) (3) 的经典研究。他们选择 1958 年 1 月 -1967 年 6 月间标准普尔 5∞当中的 470 只股票的半年收益事为变囊，通过简单随机等权构 造组合证明了组合事均标准菜与资产的数量间存在稳定的关系，得到不跑过 10 只股票构成的组合就 能有效分散非系统性风险的结论。然阳也有学者对此研究结果持不间看法，如 Elton and Gruher (1977) (钊运用组合分析方法提出，仪仅用组合之标准整并不足以衡量其风险，还必须考虑标准差的搅 动性;他们使用 1971 年 6 月阳 1974 年 6 月间纽约和英国证交所上市的 150 只和 3290 只股票的周收 摇率作为研究变嚣，比较得到随着组合中资产数蠢的增加，总风险以递减的速度下降，跑过 IS 只股票 ·收啊日摘自 :2011-03-09 .基金项目:面*社会科学基金青年项目( 10CJL(17) ·伴唱旨简介:刁怀S!( 1971-) ，舅，山东郭城人，广东商学院金融学院副敏馁，经济学博士。 4。 构成的资产组合同样能显著降低组合总风险的结论。 Statman( 1987) [S) 指出，单纯考虑非系统性风险 的下降并无任何意义， llil 该运用边际分析确定最优股票组合的数囊，通过比较分散化的边际成本与边 际收益决定是否应该扩大组合规模;并通过实证研究指出， 10 只股蟆构成的投资组合远不能达到风险 完企分散化，计人无风险资产的组合至少应包括 30 只股票，而以无风险利率贷出的组