企业破产成本对债务融资结构的影响.pdfVIP

第 15 卷专辑 中国管理科学 V0 1. 15 ,Special Issue 2007 年 10 月 Chinese Journal of Management Science October , 2007 文章编号: 1003 - 207 ( 2007 ) zk - 0351 - 05 企业破产成本对债务融资结构的影响 李俊峰，刘 锦，许青云 (北京理工大学管理与经济学院，北京 100081) 摘 婆:本文通过对 Maria Turac 模型的改进，将委托代理理论、信息经济学和契约经济学的分析方法引人财务困境 理论和权衡理论的分析，分析了企业破产成本对企歧不同债务结构的影响，并对企业债务结构进行了相对于企业 非债务税盾、现金流波动程度和清算价值的敏感性分析 ο 关键诩:企业破产成本;债务期限结构;债务优先结构;债权人数璧结构;敏感性分析 中团分类号 :F224 文献标 i只码 :A 间的债务融资结构对公司治理绩放、公司价值的影 1 召!富 响居次上，尚未形成系统的理论体系间，杨兴金 [9) 、 自 Modigliani 租 Miller 在 1958 年提出著名的 袁卫秋[川等对债务站向进行了较为全面的阐述，韩 MM 定服以来，资本结构理论历捅了财务困境理论、 德宗[川、肖作平[ 12) 等利用我国上市公词数据对债 权衡理论、税整理论、顺序融资理论、倍号模型、财务 务结构进行了实证研究。 契约理论和公司治理结构理论等现论，困境理论和 本文通过把委托代理理论、倍息经济学和契约 权衡里论的学者 Mello 和 Parson [IJ 、 Leland 川、 L← 经济学的分析方法引人财务周境理论和权衡理论， 通过对 Maria Turac [川企业破产成本与资本结构关 land 和 Toft[3 J 等通过分析企业戚本结构与税盾收益 系的模型的评述和改进，分析了企业破产成本对企 得出了不同的最优债务比例;财务契约论认为通过 业不同债务铺构的影响，并对企业债务结构进行了 财务契约可以控制股东与债权人的冲突，降低代理 相对于企业非债务税盾、现金流波动程度和清算价 戚本，从而提高企业价值 ， Hart 等成本状态验证法