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浅谈“免费午餐”和资本本钱辨析 一、厦门国贸团体股份有限公司的基本资料 1、股本的形成 2、新股上市前后公司股本结构单位摘要：万股 3、公司各年股利发放情况如下摘要： 1993年每股派发现金0.20元，1994年每股派发现金0.30元，1995年每股派发现金0.30元，1996年10送4股，1997年10送2股转增4股，1998年不分配不转增（资料来源摘要：万得资讯系统）。 二、资本本钱的性质 詹森和麦克林以为，企业的本质是合同（契约）关系，其职能是为个人之间的一组合同关系充当连接点；就企业而言，这“一组合同关系”不仅有和雇员的，而且还有和供给商、顾客、资金所有者的合同关系。企业是一个可使很多个人互相冲突的目标在一个合同关系的框架中实现均衡的复杂过程的聚焦点。在此意义上，企业“行为”就很像市场行为，是一个复杂的均衡过程的结果。其中，企业和资金所有者之间的合同关系也是一个通过金融市场的复杂的均衡过程。金融市场的功能在于通过金融市场的主体（金融机构）将资金从储蓄者（资金供给者）手中向资金的需要者(资金需求者）手中转移。转移的途径大体有三种摘要： 1、直接转移。企业直接向储蓄者发行股票或债券，不经过任何中介机构，资金直接从储蓄者手中流向企业，证券则从企业流向储蓄者。 2、通过投资银行的间接转移。公司把自己的股票和债券卖给投资银行，投资银行再把这些股票和债券原封不动地转售给储蓄者（终极的投资者）。 3、通过金融中介机构（例如贸易银行）的间接转移。例如，储蓄者把钱存在银行，从银行取得定期存款单，银行再将这笔钱以抵押贷款的形式借给企业。这样，金融中介机构购买企业的证券后，并未将企业证券原封不动地卖给储蓄者，而是创造了自己的新证券卖给储蓄者。如下图所示摘要： 第一种直接转移方式在我国尚未几见，常见的转移方式是后两种。这是由于后两种筹资方式对大多数企业更经济有效。投资银行专门向企业提供投资服务，它们帮助企业设计新发行的证券，从企业购买证券再卖给储蓄者。固然买卖两次，由于只涉及发行新股，投资银行的筹资活动属低级市场。金融中介机构不是简单地在企业和储蓄者之间转移货币和证券，它们在这个过程中创造了新的金融资产。金融市场将资本的需求者和供给者联系在一起，它们的交易活动决定了资本的价格——资本本钱（利率水平）。即金融市场上资本的供求关系决定了资本的价格。一般而言，利率水平和投资需求从而借贷资金的需求之间存在一种反向关系摘要：利率越高，投资需求和对借贷资金的需求越低。因此，借贷资金的需求曲线在一般情况下是一条向右下方倾斜的曲线。而资金的供给量和利率之间则存在正向关系摘要：利率越高，供给者愿意提供的资金越多。因此，资金的供给曲线是向右上方倾斜的。资金供给曲线 和资金需求曲线的交点，就是资金市场的均衡点。由此可见，企业通过资金市场融资的过程，事实上也就是一个复杂的均衡过程，企业和资金所有者之间的借贷合同关系也就是这一复杂均衡过程的结果。据此我们可以看出，这一均衡点上的资本价格也就是资本本钱，它既是投资者要求得到的最低必要收益率，也是资金使用者使用资金所付出的代价。三、权益资本并非“免费午餐”辨析 （一）现金股利和权益资本本钱 我国基本会计准则对资产的定义是“企业拥有或控制的能以货币计量的经济资源，包括各种财产、债权和其他权利”。《公司法》规定摘要：有限责任公司和股份有限公司是企业法人。公司的总资产构成公司的全部法人财产，并以其全部法人财产，依法自主经营，自负盈亏。“资产=负债+权益”的平衡式表明，公司可以通过资金市场，从不同的来源渠道筹集资本。资产负债表右边的各个项目构成了公司的全部资本，包括活动负债。长期负债和股东权益。债务资本中，除应付账款、应付工资、应付股利、应交税金等项目属于自发（自然）性融资，随公司经营规模的扩大而自动增加，可供公司“免费”使用外，短期借款和长期负债的使用都会给公司带来利息负担。在现行财务会计实务中，仅仅确认债务资本本钱，而没有确认权益资本本钱。公司使用权益资本而支付给股东的股利在现行财务会计中，是通过利润分配的方式进行账户处理，并没有在当期利润及利润分配表中以用度的形式加以处理，从而给人一种免费使用的感觉。那么，财务会计的这种处理方式是否确实意味着权益资本是“免费午餐”？ 从理财的角度看，上述新题目的答案是否定的。事实上，是现行财务会计长期以来所坚持的以历史本钱原则。权责发生制、复式记账程序为基础的“三位一体”会计模式给人以“免费午餐”的假象。就理财而言，公司对股东发放股利和公司向债权人支付利息没有本质上的差异，都是实实在在的现金流出，所差异的仅仅是会计的账户处理不同而已。现以厦门国贸团体股份有限公司为例分析说明