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NO.08 ,2014 青年科学 2014-08 中国国际资本流动的原因分析 口孟倩 (安徽大学经济学院安徽合肥 230601) 摘要:改革开放以来，中国经济整体上保持稳定增长，并取得了骄人的成绩.近年来，中国国际资本开始出现大规模的双向流动现象.大量热钱 涌入中国，导纹中国流动性过剩.为了防止大量资本外逃而给中国带来经济危机，有必要对中国国际资本流动的原因进行剖析.因此，本文在简 单介绍了中国国际资本流动现状的基础上，对中国国际资本流动的原因从利率、汇率、经济增长、资本收益率等方面进行剖析.希望对中国国际资 本双向流动的现象的解释有一定的帮助. 关键词:国际资本流动;双向资本流动;利差;汇率波动;资本收益率 一、引言 现一个国家同时是国际资本输入国和输出国的情况。 Machlup (932) 改革开放30 多年来，中国的经济发展取得了举世瞩目的成就，中 认为资本外逃是完全可能的，即从利率更高的不发达国家流向利率 国的国际政治经济地位随之不断提升。与此同时，中国不断顺应时代 低的发达国家。他认为资本外逃的主要目的并不是为了获取国外的 潮流，加入到经济全球化的浪潮中，随着中国金融市场的不断开放，中 高额回报，而主要是为了规避本国风险。 国也在逐步融入金融一体化的进程中。而作为全球化重要标志的国际 还有一些学者认为资本管制也影响国际资本流动的重要因素。 资本流动从20 世纪80 年代迅猛发展，国际资本流动总规模日益扩大， Nsouli 和Rached(998)通过对欧洲东部国家进行相关研究，发现没有 增长速度持续加快，己成为当今世界最为活跃的一股力量。随着中国 资本管制的国家，国际资本的流入量非常大:而管制严格的国家，资本 投资环境的不断改善和经济的迅速发展以及人民币不断升值，越来越 的流入规模有限。 Lucas (990) 则从三个方面阐述了资本不从富国流 多的资本开始流向中国市场，导致大量热钱涌入，中国出现流动性过 向穷国的原因，其中就包括资本市场的不完全性。 剩的情况，这符合了新古典理论的观点。新古典理论认为，发展中国家 同时，好多国外学者开始关注中国国际资本的流动。Prasad 和 Wei 由于资本相对稀缺，根据资本的边际报酬递减规律，可以推断出资本在 (2∞5) 和 Bouvatier(2007) 认为流入中国的投机国际资本从2ω3 年以 资本相对稀缺的发展中国家得到的报酬要高于资本相对丰裕的发达国 来急剧增加，波动高于经常项目顺差和FDI 的流入，这与中美之间的利 家，由于资本是具有逐利性质的，所以，国际资本应该从发达国家流向 差、人民币升值预期、贸易顺差和中国经济的高速增长是密不可分的。 发展中国家。但是，在现实中，在大量资本不断涌入中国市场的同时， (二)关于国际资本流动原因的国内研究综述 与国外学者探讨国际资本流动原因相对应，中国学者对中国国际 中国也强化对外投资，尤其是金融技资。并且，现实国际资本是从发展 中国家净流入发达国家的，存在所谓的资本双向流动现象，即直接投 资本流动原因的探究最早也是从国内外利率的差异着手的。其中汪洋 资是由发达国家流向发展中国家，而金融投资是由发展中囡家流向发 。∞4) ，刘兴华(2002) 认为国内外利率差是导致资本流动的最主要的 原因。张中华(2007)认则为中国投资收益率高于资本输出国是导致国 达国家的情况。例如， 2008 年我国净流入FDI 为 974 亿美元，而我国 际资本大量流入中国的重要原因。随着中国汇率制度改革的不断深化， 金融资本净流出为 856 亿美元。国际资本由发展中国家流向发达国家 在一定程