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三招避险术　应对全球经济衰退 　　（整理/白石） 　　 　　全球经济整体陷于衰退之中,无论是对金融业还是实业都将努力寻求安全的避风港。如何经受冬天的考验,甚至走进盈利的通道,我们准备了几个例子。 　　 　　美国次贷危机对全球经济的影响仍在释放,作为最严重的后果,这次危机引爆了新经济泡沫破灭以来的5年间美元资产所累积起的巨大投资风险,导致作为世界主要清算货币和储备货币地位的美元不断贬值。一面是资本逃离债市、股市和房市,资产市场暴跌,美元急剧贬值;一面是石油、粮食、矿产品等基础性商品期货暴涨,并带动现货价格飙升,通货膨胀日益全球化。全球资本在寻找新的增长点,有的公司还急于填补在美国债券市场的亏空;然而全球经济整体陷于衰退之中,无论是对金融业还是实业都将努力寻求安全的避风港。如何经受冬天的考验,甚至走进盈利的通道,我们准备了几个例子。 　　 　　淡马锡“避险术” 　　 　　作为亚洲最为成功的主权基金之一,淡马锡(Temasek Holdings)2008年的财报颇受关注,在次债危机下较为黯淡的全球金融市场中,淡马锡的财富增长5年内首次低于资本成本60亿新元。尽管如此,淡马锡本年度股东总回报率按市场价值计算仍达到了7%,按股东权益计算则达到了17%。 　　8月底淡马锡发布了其截至2008年3月31日的年度财务回顾。据称,其在过去的财务年度中,集团净利达到了180亿新元,这个数据是去年的一倍。淡马锡的投资组合净值从去年的1640亿新元增加到1850亿新元,增长率为13%;而按美元计算,其投资组合净值则增长了24%。股东权益则达到了1440亿新元,同期增长了26%。 　　虽然情况看起来似乎并没有那么糟糕,但淡马锡主席丹那巴南(S. Dhanabalan)认为金融市场在未来将持续波动,并预期将会进一步波及美国、欧洲和亚洲市场。他说,次贷危机的余波将在今后两年内持续拖累全球经济,不断高涨的油价和食品价格开始挑战通胀的预期。丹那巴南指出淡马锡非常关注正在显露的滞胀风险,“它将在未来三到五年内带来巨大的社会政治和经济风险”。由此他认为,“在这样的情形下,投资机会可能十分有限。” 　　针对此,淡马锡尽管仍将主要目标放在亚洲,但“同时将通过基金和直接投资来拓展和深化其他市场,比如俄罗斯和拉丁美洲市场”。而淡马锡拥有的充足的财务资源和低负债率,使之“可以进行长期投资,也可以集中持股或保持现金”。 　　这意味在要来的一段时间内,这家在危机中跑赢的成功的基金公司,做好了过冬的准备。而它在危机中表现出来的理智与冷静使人对它对付危机的策略甚感兴趣。 　　首先是“买进”“卖出”的平衡投资术。这一财年,淡马锡新增了320亿新元的投资总额,同时有170亿新元的减持。去年相对应的数据分别是160亿新元和50亿新元。淡马锡最近一财年的投资主要集中在金融服务和电信、传媒行业上,两者所占的份额从去年的61%增加到今年的64%,原因是公司将投资重点放在了转型中的经济市场以及日益壮大的中产阶级等潜力市场中。本年度,淡马锡还投资了印度的电信公司Bharti Infratel 、印度传媒公司Tata Sky、亚洲生物科学公司Interpharma投资有限公司,以及越南房地产公司Binh Chanh等。此外,淡马锡也提高了其在加拿大油砂企业MEG能源公司以及在新加坡上市的半导体服务提供商新科金朋公司(STATS ChipPac)的持股比例。过去一个财年中,淡马锡减持了其在中国远洋控股股份有限公司、新加坡国家印刷出版集团(SNP)以及印度能源和基础设施公司Punj Lloyd的股份。淡马锡出售了新加坡三大发电厂之一的大士能源公司,其旗下的另外两家电厂,圣诺哥能源公司(Senoko Power)和西拉雅能源公司(Power Seraya)据悉也将在2009年年内出售。从其中我们也能看出其投资方向上的变化。 　　其次是在亚洲之外寻找新的机会。和许多全球投资基金都募重资屯兵亚洲市场相比,2008年财年之于淡马锡的另外一个颇为令人意外的策略是,这一年淡马锡更多地走出了亚洲。这一财年,淡马锡在亚洲以外市场的投资净值达到了100亿新元,而在亚洲市场的投资净值则只有50亿新元。在此前的5年中,淡马锡的亚洲投资净额为260亿新元,亚洲之外的投资净值5年只有10亿新元。由于在美国、拉丁美洲和俄罗斯等的投资,淡马锡在亚洲之外经济市场投资的比例从22%增加到26%。在新加坡本土的投资,首次从620亿新元降至600亿新元,占其投资增长的33%。它在中国的动作,主要是于2008年3月向中国华能集团出售了大士能源有限公司100%的股权;同时成为了中国铁道建筑总公司的重要投资者,后者是中国基础设施建设公司,主要从事铁路、高速公路和公共交通系统的建设。此外,淡马锡还参与了中国仪表