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第二章 货币市场贾怀京北京邮电大学经济管理学院 第二章 货币市场 货币市场是1年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。 货币市场就其结构而言，可以分为同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市场、货币市场共同基金等若干子市场。 第二章 货币市场 第一节 同业拆借市场 第二节 回购市场 第三节 商业票据市场 第四节 银行承兑汇票市场 第五节 大额可转让定期存单市场 第六节 短期政府债券市场 第一节 同业拆借市场 同业拆借市场：金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通所形成的市场。 第一节 同业拆借市场 一、同业拆借市场的形成与发展 美国最早于1913年以法律形式规定：所有接受存款的商业银行都必须按存款余额提出一定的比例，作为不生息的准备金（reserve）存入到中央银行，准备金不足的就要受到一定的经济处罚。 由于清算业务活动和日常收付数额的变化，总会出现有的银行存款准备金不足，有的银行的准备金多余。这样，同业拆借市场便应运而生。 现在，同业拆借不仅发生在银行之间，还出现在银行与其他金融机构之间。 第一节 同业拆借市场 二、交易特征 （一）、交易原理 准备金余额的买卖活动构成了传统的银行同行拆借市场。 同业拆借基本上是信用拆借，市场准入条件较为严格，拆借活动在金融机构之间进行。参与拆借的机构基本上在中央银行开立存款帐户。 第一节 同业拆借市场 （二）、参与者 商业银行：同业拆借市场的拆借款期限短，风险小，许多银行都把短期闲置资金投放于该市场 非银行金融机构也是重要的参与者，如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等，大多以贷款人身份出现在该市场上。 同业拆借市场中的交易可以直接联系交易,也可以通过市场中介人。市场中介人可以分为两类：一是专门从事拆借市场及其它货币市场子市场中介业务的专业经纪商，如日本的短资公司；另一类是非专业从事拆借市场中介业务的兼营经纪商，大多由商业银行承担。 第一节 同业拆借市场 （三）、期限与利率 通常以1～2天为限，短至隔夜，多则1～2周，一般不超过一个月，极个别情况会长达一年。 同业拆借的拆款按日记息，拆息率每天不同，甚至每时每刻都有变化。 国际货币市场上，有代表性的同业拆借市场有三种：伦敦银行同业拆借利率，新加坡银行同业拆借利率，香港同业拆借利率。 第一节 同业拆借市场 三、中国同业拆借市场 1986年，国务院颁发了《中华人民共和国银行管理暂行条例》，规定专业银行之间的资金可以相互拆借。其后，我国的同业拆借市场开始发展起来，后由于有的金融机构违反有关资金拆借规定，用拆借资金搞固定资产投资，拆借资金到期无法收回，中国人民银行对同业拆借市场进行了整顿。1990年，中国人民银行颁布了《同业拆借管理试行办法》，我国同业拆借市场有了一定的规范和发展。 第一节 同业拆借市场 三、中国同业拆借市场 1992年下半年到1993年上半年，受当时经济金融环境的影响，同业拆借市场又出现了严重的违规拆借现象，大量拆借资金被用于房地产投资、固定资本投资、开发区项目及股票市场，一些市场中介机构乱提高拆借资金利率，一些商业银行绕过中国人民银行对贷款规模的控制，超负荷拆借资金，扰乱了金融秩序。1993年7月，中国人民银行对同业拆借市场进一步进行整顿，同业拆借市场秩序出现好转。后来，中国人民银行不断完善同业拆借市场管理，同业拆借市场不断得到发展。2000年，我国同业拆借市场成交6728亿元，其中7天以内的同业拆借比重占71.4%。到2000年底，全国同业拆借市场的成员由最初的17家大商业银行发展到661家金融机构。 第一节 同业拆借市场 三、中国同业拆借市场 目前，同业拆借已经成为我国商业银行短期资金管理的首选方式，改变了以往资金管理（融入和融出）依赖中国人民银行的做法。 中国的同业拆借利率 1993 1994 1995 1996 20%以上 — 15.0% 11.4% (资料来源：《领导干部金融知识读书》P128，中国金融出版社，2001年9月) 第二节 回购市场 通过回购协议进行短期资金融通的市场。 回购协议（Repurchase Agreement）：证券持有方在出售证券的同时，和证券的购买方签定协议，约定在一定期限后按约定的价格购买回所卖的证券。 回购协议中的证券一般为政府债券。本质上说，回购协议是一种抵押贷款，抵押品为证券。回购协议中的证券的交付一般不采用实物交付。 第二节 回购市场 一、交易原理 一方要借款，并提供借款抵押品（一般为证券）；另一方提供贷款，并接受贷款抵押品。