投资者保护、政府干预与资本配置效率.pdfVIP

Vol.31 No.3 第31 卷第3 期 经济经纬 2014 年5 月 Economic Survey May.2014 投资者保护、政府干预与资本配置效率 李海风，史燕平 (对外经济贸易大学国际经济贸易学院，北京 10∞29) 摘 要:笔者借鉴资本配置效率估算模型，从行业和地区两个层面分析中小投资者法律保护、政府干预与资 本配置效率的关系。研究发现:中小投资者的法律保护有助于资本配置效率的改善，但政府干预会弱化这种 改善的效果。本研究的政策含义在于进一步完善投资者法律保护体系，减少政府对市场的干预，通过改善 外部制度环境来提高资本的配置效率。 关键词:投资者保护;政府干预;资本配置效率 侍者简介:李海凤(1980 - )，女，河南周口人，对外经济贸易大学国际经济贸易学院博士研究生，主要从事金 融市场的研究。史燕平(1963 - ) ，女，北京人，经济学博士，对外经济贸易大学国际经济贸易学院教授，博士 生导师，主要从事金融市场与融资租赁的研究。 中图分类号:F830.9 文献标识码:A 文章编号: 1006 -1096 (2014 )03 一 0139 -06 收稿日期:2013 -08 -13 投资，这些基于私利的投资行为不仅侵害了中小投 一、文献综述 资者的利益，还可能导致资本过多流人衰退领域，而 资本配置效率的高低是衡量资本市场发展程度 对高成长领域投入不足，从而损害市场的资本配置 的重要指标，如何提高市场的资本配置效率是世界 效率。 各国都面临的一个重大课题。由于改善资本等要素 有效的法律保护可在一定程度上保证中小投资 的配置效率是实现经济增长方式转变的重要途径， 者的资金用于优质项目，从而促进资本的有效配置。 因此这一课题对于正处在经济增长方式转变期的中 相关的实证研究也证实了这一观点， Wurgler 国而言意义尤为显著。 (2∞0) 发现完善的法律保护可限制公司内部人对 经济的基本功能是有效率地配置稀缺的资源。 衰退行业的过度投资，促进资本的有效配置，Beck 经济理论认为规范的金融市场可通过二级市场的有 等(2∞2) 也发现法律执行效率越好，资本配置效率 效价格帮助外部投资者、贷款机构和中介机构区分 越高。在国内，罗琦等(2∞9) 认为投资者保护能够 出优质投资项目(Diamond , 1984 ; Wurgler , 2∞0) , 限制终极控股股东对公司现金资产的滥用，缓解投 引导资本投向预期投资回报率高的行业部门，经理 资不足，抑制过度投资;罗琦等(2010 )证实了较好 人在外部投资者的压力或激励机制的约束下，实施 的投资者保护能够在一定程度上抑制控股股东的资 价值最大化的投资策略，从而实现资本的有效配置。 产转移动机;黎来芳等(2012 )发现投资者保护明显 因此，资本的有效配置不仅要求二级市场的价格准