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国际石油价格波动与中国股票市场的相关性研究 著影响我国股票市场的因素进行验证。 §1-2国内外研究现状 §1-2国内外研究现状 §§11--22国国内内外外研研究究现现状状 自1973年、1979年和1990年发生的被世界公认的三次石油危机以及2003年以色列与巴勒斯坦发生暴 力冲突，中东局势紧张，造成油价暴涨，对全球经济造成严重冲击，主要的石油消费国家都出现了严重 的经济萧条现象。同时，石油危机也曾带来积极作用，一方面危机引发了世界能源市场长远的结构性调 整，主要进口国积极寻找替代能源，开发节能技术；另一方面刺激了非欧佩克国家提高石油生产率。这 种双重影响现象引起了学术界的关注，于是各国学者开始研究国际油价波动情况，以及国际油价波动对 股市的影响。 1-2-1国外关于油价与股市相关性研究 1-2-1国外关于油价与股市相关性研究 11--22--11国国外外关关于于油油价价与与股股市市相相关关性性研研究究 1、国际油价波动与股票报酬率 [1] Kaul and Seyhun 采用1949年至1984年间NYSE的股票报酬率的数据资料，分析油价的变动如何影 响股票报酬率，结果得出美国在70年代受国际石油价格波动影响时，其通货膨胀的回归系数值为正，并 [2] 且较大，而油价的回归系数为负，较为显著。Sadorsky 采用1947年1月至1996年4月的月数据样本，使 用最小二乘法，研究国际油价变动与美国股票市场实际报酬的关系。结果得出：①国际油价变动是影响 股票实际报酬的主角；②1986年到1996年，油价变动对股票报酬的影响中，油价变量预测误差变数大于 利率对股票市场报酬的影响。③国际油价波动对经济的影响具有不对称性。Sadorsky的研究结果与Kaul [3] and Seyhun的研究结果是极度相似。Kaneko、Takashi and Lee 利用1975年至1993年间美国与日本股票 价格、工业产值、通货膨胀率、油价及汇率五个变量作向量自回归估计，结果得出日本股市受国际油价 的影响明显强于美国股票价格受国际油价的影响。 2、国际油价波动对股票价格的间接影响 [4] Ciner 通过实证研究，分析国际石油价格和股票市场两者之间的动态关联度。结果得出国际石油 期货价格每日变化与标普500指数波动间接相关，然后通过非线性因果检验，得出国际油价波动影响股 [5] 市报酬。Huangetal 研究国际油价对上市公司现金流量的影响，结果得出油价间接影响上市公司现金 流，从而进一步影响上市公司的股价。 3、国际油价波动对国际股市的影响 [6] JonesandKaul 以国际油价与国际股市指数季数据分析二战后国际油价波动对国际股市的影响。采 用现金流量对股息评价模型来检验当国际油价波动时，美国、加拿大、英国和日本四个国际股市的反应 程度。结果得出美国、加拿大股票市场受国际油价波动影响反应是合理的，它能被当期和预期未来现金 流量所解释；而英国、日本股市受到国际油价波动的冲击较剧烈。 4、国际油价波动与产业股票的关系 [7] FaffandBrailsford 采用向量自回归模型来分析国际油价波动与相关产业的股票价格之间的关系。 选取了1983年7月到1996年4月的澳洲产业股票报酬月度数据，来分析国际油价必定对澳洲各产业股票报 酬的影响。结果得出，国际油价波动对一些产业影响程度超过了市场影响力；国际油价与石油、天然气 及其他各种能源产业正相关关系；国际油价与纸业、包装、运输等产业有负相关关系。 1-2-2国内关于油价与股市相关性研究 1-2-2国内关于油价与股市相关性研究 11--22--22国国内内关关于于油油价价与与股股市市相相关关性性研研究究 1、国际油价波动对亚洲股市的影响 [8] 杨永列、洪万吉等人 采用1999年1月1日至2004年12