投资者立法保护与银行公司治理.pdfVIP

第 一章 引言 第一节 研 究背景 与 问题 提 出 一 、公司治理 ：古老而又现代 的话题 公司治理 问题 自现代 公 司制度 产 生 以来 就是被广 大 学者和 实务 界所 关注 的 焦 点 ，如何有 效解 决所 有权 与经 营权分离所产 生 的冲突一直是经济理论领 域关注 的核心 ：从 新 古 典经济 学下 的古 典管家 理论 、信 息经济 学 下 的委 托-代 理理论 (B erle 和 M eans, 1932 ), 到组织行 为和 组 织理 论 下 的现代 管家 理论 （D onaldson ， 1990 ) 以及 最 新 的利 益 相 关 者 理 论 F（reem an , 1984 )。 现 实 中 ，美 国安然事件 引爆 的一系列上 市 公 司造假 丑 闻引起 了美 国等 发达 国 家对本 国公 司治理 的重新 审视 ，使 公司 治理 问题 Fi益尖 锐 。实 际上 ，世 界各 国相 继 出现 的公 司治理 问题 ，不仅 对 本 国经 济运 行 与企业 管理造 成 了严 重 打击 ，而 且 对全球经济 复苏和 持续 发展产 生 了不 同程度 的影 响 。2008 年 全球 金 融危机 的爆 发 ，又一 次 凸显 了经济 “繁 荣 ”背后 的公 司治理 问题 。JF.是 由于金融创 新缺 乏必 要 的治理机 制保 障 ，最 终 导致 了历 史性 的灾难 。这 再次为世人 敲 响 了警钟 ：越 是 在经济 “繁 荣 ”时期 ，越 是要注重 公司治理机 制 的完善和 公司 治理风 险 的 防范 。 自 1978 年 改革 JT放 以来 ，我 国企业 的现 代 化 公 司治理得 到 了长 足 的发展 ， 其 中有 以下 几个 重 要 的里程 碑 ：1993 年 颁 布 《公 司法 》，2003 年在 董 事会 中引入 独立董事和 小组委 员会 ，2005 年 实行股权 分 置 改革 ，2006 和 2008 年 实行股 票激 励计划 。但 一直 以来都存在着所有 者缺位 、一股独大 、内部人控制 、高管腐败 等 问题 。基于 公 司治理 的重要 性 ，我 国学者 从 国有 企业 的虚拟委 托-代 理 关 系 、 内 部人控制 与合 谋 、董事 会 治理 效率 、股权 与薪酬激励机 制 等方 面 ，都进 行 了广泛 而深入 的实证研 究 。随着经验研 究 的不 断充 实 ，人们对 公司治理 的认 识还在 持续 加深 ，公司治理依 旧是金融学领域 长盛 不 衰 的话 题 。 二 、法律制度 ：公司治理 的新视角 长 期 以来 ，内部 治理机 制在 降低代 理成 本 和提 高公 司绩效两方面 都 发挥 了重 要作用 。然而 ，无 论是针对单 一 内部治理机制 的研 究 ，还 是针对众 多 内部 治理机 制 交互作用 的研 究 ，都是在 假 设外部法律 环 境 不变 的前提 下展 开 的 。随着 研 究 的 深 入 ，一些 学者们 开始将 公 司治理机 制所 需要 的外部法律 环境纳入考 虑 因素 （L a Porta等 ，1997/2000 ； L evine, 1999 ； D em irguc-K unt和M aksim ovic，1998 ； T horsten 等 ，200 1 ; Friedm an等 ，2003 ) 。这 类研 究 的共 同点是 ：在传 统 金 融 的研 究框 架 中引入 了一个全新 的的解释 变量 ，即法律 对 投 资者权 利 的保护 ，强调 投 资者 法律 保护对 公司治理和 金 融发展 的重要政策含 义 ，这在 当时形 成 了一股 “法 与金 融 ” 的学术 思潮 。 3 第一 ， “法 与金融 ”研 究认 为法律对投 资者权利 能够更加有 效地解 释 不 同国 家 的治理模式 L（a P orta等 ，2000 )，突破 了传统公司治理模式 比较研 究范式 “既 不符 合 实 际 ，也缺 乏成 效 ”、对现 实 问题解 释 力有 限的 问题 A（llen和 G ale, 2000 )。 第二 ， “法 与金 融 ”的研 究沿 袭 了现代产权 理论 G（ross