台湾债券市场的变迁与创新——基于制度经济学分析视角.pdfVIP

郭 成: 台湾债券市场的变迁与创新 臼}弯筒器而IilBD 歪迂与刨酣 一一一基于创皮经济学分析视角 郭成 (南开大学经济学院，天津 3α阳71) 摘 要:债券市场具有投融资、价格发现和分散风险等多种功能。在我国金融市场体系的建设中，债券市场的发展明踉 滞脂。运用制度经济学的研究方法，认为阔家警告体收益和社会个体收撤的动态演化以及社会内在的需求共问促使了我国台 湾债券市场制度的发膛，并表现出非正式规则与正式规则的矛盾统一以及强制性和渐进性变迁相互交融的特征，总结了我国 台湾债券市场制度的设计成就，从而得出些许组验借鉴。 关键词: 债券制度;制度交迁;强制性;规则 中图分类号:阳10.5 :ït献桦识码:A 文章编号:1制-叨2X( 2009) 10-ω48-04 …、苦l 窗 棒了台湾债券交易市场，全丽进入蔬勃发展时期。 制度可以被理解为社会中个人遵循的一蕃行为规则，由 1.第一阶段。台湾债券市场开始于 1949 年爱隅公债 于个人理性并不必然暗含着团体理性，个人会为自己的利益 的发行。 1962 年，台湾证券交易所成立，政府公债同时在交 易所上市交易，形成场外店头交易与交易所集中宽价交易并 去寻找对自己最有利的结果，因此有可能产生利益冲突，制 度安排是获取集体行动收益的手段，人需要用制度来促进他 存的市场结构。 l叨4 年 1 月，由于全球性的布泊危机，导致 利率麟升、物价飞涨、公债出现大量卖血，为维持公债交易的 与其他人的合作。 债券制度是有关债券一系列相关活动与参与者共同遵 市场秩序，主管当同曾一度关闭店头市场，一律改为交易所 守的行为准则或规袍的统称，它是在债券活动中产生、在债 集中竞价交易。直到 1982 年，证管会依据证券交易法第 62 券市场的发展中不断健全与完善的关于发行、交易等制度的 条授权制订的《证券商营业处所买卖有价证券管理办法.意 安排与设计。成熟的债券制度可以提高债券交易的效率，大 新开放债券店头市场。 大降低交易费用。本文将以制度经济学理论为基础，考察战 在我国债券市场发展的初期，由于政府采取较严格的利 国台湾债券制度变迁演进与发展的过程，分析总结台湾债券 率管制措施、市场发行量小、参与机构有限等问题导致公债 的供给面和需求而都严慧不足，资本市场以股票市场为主， 制度的特征、成就，最后得出些许经脆供我国发展债券市场 参考。 债券市场并不能发挥反映市场资金供需的功能，交易相当冷 二、台湾债券市场的变迁机理 清0 (一)台湾债券市场的变迁分析 2. 第二阶段。随着台湾推行六年建设计划，债券市场在 台湾债券市场从建立、成长到日渐成熟，大概可分为兰 1991 年初也发生着结构性的改变，开始进入大幅度增长阶 个阶段。第一阶段为韧创阶段(1949 -1棚年)，债费发行最 段。从供给阳来说，台湾持续采取扩张性的财政政策，大量生 极为有限，几乎所有公债都作为金融机构的流动准备，市场 发行公愤以增加公共建设的资金来源，民间也通过积极发债 交易冷清;第二阶段为增长时期(1991 - 1999 年) .政府连续 来筹集资金。随着公、私部门直接发债举借资金的廉行，债 发行大最公债以供给公共财政建设资金，愈来愈多的证券、 券市场的供服最已得到跟著增加。从市场需求来讲，证券公 黑券公司以及银行参与债券买卖