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中国互联网金融的发展与未来中国金融四十人论坛特邀研究员 张明　　摘要：中国互联网金融在2013年的井喷式发展既符合来自融资者与投资者的需求，也与利率市场化改革尚未完成有关。目前网络借贷、网络理财与网络支付清算是中国互联网金融的最主要形式。中国互联网金融之所以能够获得蓬勃发展，应归因于大数据、供应链金融、服务功能前移、支付手段创新与迭代式开发理念等一系列创新。中国互联网金融行业目前既面临信用违约、期限错配、最后贷款人缺失等传统金融风险，又面临法律风险、增大货币调控难度、信息被滥用、信息不对称与不透明、技术风险等新型风险。为应对上述风险，应该加强行业自律、投资者教育与网络安全管理。展望未来，产业融合与市场细分将是中国互联网金融的发展路径，而人才流动与模式创新将是推动整个产业不断进步的动力。　　关键词：互联网金融? 主要模式? 潜在风险? 未来趋势一、引言　　2013年注定将成为中国互联网行业值得纪念的一年。一直以来若隐若现的互联网金融在这一年里集中发力。短短几个月时间内，与此概念相关的公司便创造了多项奇迹。例如，天弘基金在与阿里巴巴合作前，经过8个年头的摸爬滚打，截止2013年第2季度末的管理资产规模仅为136亿元，在全国72家基金公司中排名第45位。但截止2013年第3季度末，在仅仅与阿里余额宝对接4个月后，“天弘增利宝”货币基金就以557亿元的规模，一举超过此前470亿元的华夏现金货币基金，抢占了公募基金规模的头把交椅。2013年7月至9月，“天弘增利宝”实现收益4亿元，日均进账400万元。余额宝累计申购金额达到1075亿元，累计申购笔数为3106万笔。这一系列令人侧目的数字，将天弘基金的全国排名骤然推高至第16位，且未来增长势头依然强劲（文达，2013）。　　中国互联网金融在2013年出现井喷式发展，并非出于偶然。从融资者角度来看，目前中国银行信贷增速并不算慢，但有关企业的境遇却呈现出两极格局：一方面是大型优质企业面临多家银行抢贷，另一方面，由于小微企业大多无法满足有效抵押物要求，多数情况下会遭到银行冷遇。由于小微企业贷款具有“时间紧、金额低、次数多”的特点，与一般商业银行的批贷步调明显不符，所以小微贷款对商业银行的吸引程度也就大打折扣。因此，小微企业通常会转为寻求其他融资途径。在这一背景下，互联网金融利用其低成本和人口聚集优势，在满足大量小额资金需求的同时，也满足了互联网人群的零散投资愿望。这种一举两得造就了互联网金融在中国如此迅猛的发展。互联网金融的爆发式增长，既是一系列创新导致的偶然，也是大环境造就的必然。　　从投资者角度来看，互联网金融创新在很大程度上是为中小投资者的实际需求量身定制的，后者具有单笔资金量小、投资时间碎片化、缺乏充分的投资鉴别能力、对资产的流动性需求高等特点。无论是P2P、众筹、小贷、还是余额宝，目的都在于降低投资门槛，利用碎片化的时间和小额资金，帮助中小投资者甄选合适的投资机会以获取最大收益。　　此外，互联网金融的兴起也与中国利率市场化改革尚未完成有关（陈宇，2013）。在一定程度上，互联网金融突破了利率管制，帮助投资者获得了更高的市场化利率。这一方面为投资者以及互联网公司提供了新的盈利机会，另一方面也对银行等传统金融机构造成了新的冲击。　　本文致力于研究中国互联网金融的发展现状、潜在风险与未来趋势。文章的结构安排如下：第二部分分析当前中国互联网金融的主要形式，第三部分梳理中国互联网金融为何能获得蓬勃发展，第三部分归纳中国互联网金融发展背后的潜在风险，第四部分展望中国互联网金融的发展前景。二、当前中国互联网金融的主要形式　　一直以来，市场对互联网金融都有一个疑问：究竟是互联网行业金融化，还是金融行业互联网化？从目前的行业发展态势来看，后者占据了主导地位。目前中国互联网金融正处于发展初期，谋求跨界发展的捷径就是模仿和替代现有金融中介的功能。目前的中国互联网金融形式主要可分为网络借贷、网络理财与网络支付结算三种形式。　　1、网络借贷　　目前网络借贷是中国互联网金融的最重要形式。网络借贷是指利用互联网的独特优势来从事吸收存款、发放贷款的传统金融中介服务。当前中国网络借贷又可以分为P2P、小贷与众筹三种模式，这三种模式的代表性公司分别为拍拍贷、阿里小贷与点名时间。网络借贷的运作模式如图1所示。图1? 网络借贷的运作模式?资料来源：作者自行绘制。　　P2P模式寻求的是个体资金和个体需求的匹配，也即为零散的资金供给和需求提供一个撮合平台，以达到绕开传统金融机构的目的。P2P的理想模式是平台提供者完全独立于投资者和借款者，仅仅提供交易平台，收取小额服务费，本身并不承担任何投资风险。拍拍贷正是这种模式的典型代表。然而随着竞争者的日益增多，以红岭创投为代表的一批P2P网站开始向投资者作出保障本金的承诺。这使得网站自身