静待有源滤波器市场启动.PDF

[table_reportdate] 证券研究报告 2010 年12 月16 日 调研简报 [table_main] 调研简报 [table_research] 电气设备 证券分析师： 高利 执业编号： S0360209120018 森源电气(002358.SZ)/50.38元 静待有源滤波器市场启动 联系人： 李大军 张弢 Tel ： 010 Email ： zhtao@ [table_investrank] 投资评级 事 项 投资评级： 推荐 评级变动： 首次评级 12 月16 日，我们调研了森源电气，并参观了其设备展厅。 主要观点 [table_data] 公司基本数据 总股本(万股) 8600 一、电能质量管理需求促进有源滤波行业启动：有源滤波器可以有效的消除电网 流通A 股/B 股(万股) 2200/0 中产生的谐波污染，提高电能质量，符合我国节能减排的发展目标，在配电网、 资产负债率(%) 47.99 轨道交通、电动汽车充电站等领域有着良好的前景。目前，有源滤波器行业在国 每股净资产(元) 3.85 内正处于行业的起步期，国外公司仍占据着比较大的市场份额，在高压端即 400A 市盈率(倍) 71.83 以上的市场几乎被国外公司所垄断，进口替代前景广阔。森源电气目前该项业务 市净率(倍) 13.09 增长迅速，2009 年实现销售收入 1800 万元，而2010 年中报显示公司有源滤波器 12 个月内最高/最低价 54.85/28.11 销售收入已达到1476 万元，预计全年滤波器业绩增长有望超过100%。同时，公司 有源滤波器产品毛利率高达60%，对于公司未来业绩想象空间巨大。 [table_stockTrend] 市场表现对比图(近12 个月) 二、IGBT封装业务有望有效降低滤波器开发成本：公司于2007 年12月与西安电力 2009-12-16～2010-12-